幸福快乐国信证券近期降息可能性大增依依不舍

国信证券：近期降息可能性大增让没煎上的一面也预热一把。 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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5月18日至20日，温家宝总理在武汉市就经济运行情况进行调研并主持召开河北、辽宁、江苏、湖北、广东、陕西六省经济形势座谈会，其中涉及下一步的货币政策方向调整。

评论：

“把稳增长放在更加重要的位置”温总理首先肯定了现阶段我国经济总体运行情况仍然平稳，同时指出国内外经济环境变得更加错综复杂，在坚持积极财政政策和稳健货币政策的同时，要把稳增长放在更加重要的位置，根据经济运行中出现的新情况、新问题，有针对性对这些经验和教训我们当然要充分吸取地加强和改善宏观调控，及时适度预调微调，扩大内需，稳定外需，促进经济平稳较快发展。

其中至少暗示两条信息：第一，目前形势还在政府掌握之中，但国内经济下行的压力正在变大，未来不确定性因素增加；第二，如果情况进一步变得更糟，政策可能会适度进行调整。

稳健货币政策的三个调整方向温总理指出，在坚持稳健货币政策基本取向不变的前提下，要在三个方向上进行调整：1）进一步提高货币政策的针对性和有效性，引导货币信贷平稳适度增长，更加注重满足实体经济的需求；2）加强金融监管政策与货币政策的协调配合，改善信贷投放能力，保持货币政策传导机制畅通有效；3）进一步优化信贷结构，切实做到有保有压，加大对国家重点在建续建项目的信贷投放，加大对小型微型企业的信贷支持，切实降低企业融资成本。

降息可能性大增由于需求疲软，企业盈利能力不断下滑，边际ROIC的下降速度快于金融机构贷款利率下降速度，因此“边际ROIC>金融机构贷款利率>金融机构筹款利率+费用率”这个借贷行为发生的条件正在消失，不解决这个问题，新增信贷收缩，稳健货币政策也就无从谈起。要保证货币政策的有效性，改善信贷投放的能力，降低企业融资成本，就要加快贷款利率下降速度，而降息无疑是最有效的手段。

从资本市场的表现情况来看，降息也已经迫在眉睫。我们看到，银行间隔夜拆借利率、一年期国债收益率、十年期国债收益率、一年期企业债收益率、十年期企业债收益率在近期纷纷创新低。这与我们前期“降息条件已成熟”的判断相符，预计未来几周内将看到首次降息的发生。