汽车乘用车淡季效应渐显

汽车：乘用车淡季效应渐显 201 - 类别： 机构： 研究员：<只是替你女儿难过 面对骂声/p>

[摘要]

核心观点：

（一）投资策略从周数据跟踪来看，5月前两周狭义乘用车销量同比依然保持着较好的增长势头，预计5月批发销量120万辆，同比增长9.6%，环比下降7.1%。

尽管乘用车行业全年景气度尚好，但淡季效应逐步体现，厂商库存和社会库存都较前2个月有所上升，据威尔森统计，经销商库存系数从1.7提升至1.9；车价稳中有降，其中进口车和国产豪华车的降价压力加大，德、美、韩及自主品牌终端优惠小幅扩大。5、6月份销量难以持续超预期，因此淡季效应对乘用车板块整体估值形成牵制，短期上涨缺乏催化剂。

重卡销量的同比、环比增速仍在持续改善。我们推荐福田汽车，一方面公司充分受益于“城镇化”的发展，中重卡、及轻卡需求环比向上，成本向下，主营业务盈利将环比改善，PB仅1.2倍，具备安全边际。另一方面公司新能源汽车发展突破值得期待，是北京新能源客车采购的最大受益者。另外我们推荐受益于环保和新能源汽车发展方向，市场份额将加速提升，业绩增长稳定的骆驼股份。

（二）汽车行业本周走势跑输沪深 00汽车行业本周跑输沪深 00。子行业货车和客车微幅增长，乘用车板块本周有所下滑。截止至5月17日，子行业估值继续回升：乘用车16.27倍、商用车2 .7倍、零部件19.91倍。

（三）不是单纯的进行投资,而是希望合作伙伴能像产业基金那样,为企业未来的发展5月前两周销量情况5月前两周厂商销量保持高增长。根据我们对乘联会周数据的跟踪，201 年5月前两周狭义乘用车销量 1. 万辆，同比增长 0%，环比下降5.85%，我们认为周销量同比将前高后低，预计5月批发销量120万辆，同比增长9.6%，环比下降7.1%。

分国别来看，德、美、韩、法、日及自主品牌同比分别增长40.85%、29. 9%、50.92%、76.17%、-14. %、15.1 %。

（四）宏观、政策、行业信息分析（1）汽车整车制造列入西部地区外资鼓励类项目；（2）环境保护部常务会议审议并原则通过国V排放标准；（ ）柴油机国四排放将推迟到2015年实施；（4）上海部分车型7月执行国IV标准；（5）北京大气污染防治条例有望年内出台。