三友化工纯碱利润增长较快于粘胶纤维资源

三友化工：纯碱利润增长较快于粘胶纤维

【建材】1．事件　　　　7月7日公司发布2011年中期业绩快报：2011年月公司实现主营业务收入50.68亿元，同比增长35.75%，实现归属于母公司净利润3.86亿元，同比增长252.18%，每股收益0.3714元。　　　　2．我们的分析与判断　　　　（一）、纯碱利润增长快于粘胶纤维公司是纯碱、粘胶纤维行业的排头兵，管理优势明显，利润高于同行平均水平，目前，公司年生产纯碱210万吨、粘胶纤维24万吨，PVC31万吨、烧碱32万吨、有机硅3.46万吨、氯化钙11.5万吨。纯碱、粘胶纤维构成公司主业。　　　　上半年公司以纯碱为主的股份本体营业利润增长高达771.45%，兴达化纤营业利润增长26.23%，纯碱利润增长快于粘胶纤维。　　　　（二）、下游需求带动纯碱市场景气向好　　　　前几年纯碱市场供大于求，纯碱价格曾长期低位运行，2010年第四季度由于节能减排造成纯碱供我国大量进口的农产品应相对减少，纯碱价格开始大幅上涨。由于2010年底至2011年初国内玻璃行业新增浮法线较多，特别是玻璃行业受成本影响炉子停产成本很高，一般情况不能停，纯碱年新增需求在200万吨以上，2010年纯碱产能为2430万吨，产量为2040万吨，装臵不可能全当前只显示1738字都100%运行，从各家的开工率情况看平均负荷基本在80%左右，并不能达到设计能力，虽然相关数据显示2011年纯碱产能仍将小幅增加，但纯碱行业整体开工率降低促使产量并不多，国家对房地产保障房政策的出台加大了纯碱的需求，纯碱行业迎来了好日子。公司已公告与青海五彩矿业合作建设110万吨/年纯碱项目。由于在青海的盐湖中存在大量的氯化钠，生产纯碱用的原盐有保障，同时，柴达木盆地石灰石、煤炭等矿产资源非常丰富，纯碱项目的原料配套齐全。因此，青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右，优势明显，厂区铁路运输的便捷，将有利于纯碱向内地的运输，该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位，使公司纯碱业务的竞争能力将进一步加强。　　　　（三）、粘胶纤维成本优势明显　　　　在年粘胶纤维整体行业不好时，公司粘胶纤维产量从2万吨扩建至16万吨，粘胶纤维是纤维素纤维，是以天然木、棉短绒为原料生产的纤维，由于可降解，从国际上都很看好，需求在不断增长，如现在工薪层人都在做面膜，湿巾、足疗布需求都在增长。公司设备较先进，98年投产后不断研发，生产的产品附加值高，具备装备优势、品种优势。　　　　公司计划2011年粘胶短纤维产量达到24万吨。虽然因棉花价格回落，近期粘胶纤维价格有所回落，但因耕地有限、劳动力成本上升，棉价长期趋势看好，粘胶纤维的长期价格趋势也应看好。集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机较差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。　　　　3.投资建议　　　　因玻璃扩产，纯碱需求恢复性增长，公司青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右，优势明显，集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机较差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。我们上调年盈利预测为0.83元和0.96元，继续维持推荐投资评级。