电气设备电动车边际改善荐股位置

电气设备：电动车边际改善 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点新能源汽车：电动车边际改善，Q 旺季开启，坚守优质龙头（1）补贴新政实施，车型升级明确。1）销量节奏上，受到补贴新旧政策过渡，月抢装，6月A00级车受抢装透支销量或下滑，7月销量或将企稳；而下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型，例如比亚迪元 60EV补贴后售价逼近传统燃油车）、商用车将接捧销量，此外面临2019年补贴再退坡，Q4将持续抢装。2)销量结构上，车型全面升级，A0级车型占比提升。随着主机厂新车型陆续推出，可供消费者的选择增多，譬如吉利帝豪GSE（紧凑型SUV，补贴后售价11.98万起）、比亚迪元 60（8万元）等高性价比车型，以及高端车型（上汽荣威MARVELX\比亚迪唐\蔚来）拉动消费者需求。

（2）行业排产边际改善，Q 中游旺季来临。1)从月锂电中游出货量看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。从行业中游排产看，大的材料厂商6月出货量环比增长约20%上下，整体好于预期；2)2019年补贴继续退坡下，18年Q4仍是抢装窗口期，锂电中游排产将于Q 逐渐进入旺季，中游似乎显得不是那么的重要业绩将逐季转好。

（ ）中游崛起：2018年中游盈利拐点，2019年盈利望高增。我们对锂电池及材料细分环节未来 年盈利弹性进行推演测算，判断2018年锂电中游盈利拐点，2019年将实现高速增长。1）市场规模角度，2018年动力电池系统市场规模价值量由负转正；2）从2018年毛利额同比增速排序：负极>三元正极>碳酸锂>隔膜>电解液>6F，只有三元正极、负极、碳酸锂保持较好增长;但在2019年，中游环节实现全面盈利同比正增长，其中三元正极、负极、电解液的毛利额增速将保持高增长。其次，中游技术门槛较高；第三，消费属性下新能源车不会走低价低端模式恶性循环中，重质量发展是趋势。第四，中国已经形成了最为完善的中游动力锂电产国际煤企对于二季度的煤市有了清晰判断业链集群，在技术、成本上已经具备全球竞争力。