光大证券美元指数未延续强势日本央行货币宽蹭飞

光大证券：美元指数未延续强势 日本央行货币宽松低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态标普指数再创纪录新高，日本央行货币宽松低预期。本周美国宏观数据除了新屋销售再创2008年以来新高外，Q2实际GDP增速（环比增长1.2%）、6月耐用品订单和7月密西根信心等数据低于预期，美国经济偏弱仍主要受库存和投资增速波动影响。尽管美联储7月会后声明对经济表述较前次乐观，但仍缺乏对未来加息的明确暗示，因而市场对美联储年内加息预期提升有限，美元指数本周下跌1.8%。

日本央行加码宽松政策低于预期，推升日元兑美元汇率随后暴涨接近3%。未来各国央行再度超预期大规模货币放水的可能性下降，资产价格能否延续上涨更依赖基本面的变化，经济数据和事件性冲击更容易影响市场风险偏好。短期资金倾向于流入黄金和债市，国际金价上涨2.2%，而美债2年期和10年期收益率分别下降4bp和11bp至0.67%和1.46%。受企业财报优于预期影响，标普500盘中再创纪录新高。欧元区Q2实际GDP环比增0.3%，符合预期；7月CPI同比增0.2%，好于预期。德国DAX指数分别上涨1.8%。原油价格下降至三个月新低，接近40美元/桶。本周市场重点关注的事件有三：①美联储7月会议维持基准利率不变，会后声明没有市场预期的鹰派；②日本央行货币政策加码低于预期，财政刺激政策细节尚待公布；③美国Q2实际GDP增速受去库存拖累环比仅增长1.2%，低于预期的2.5%。

要求公开赔礼道歉美联储会议维持基准利率不变，会后声明没有市场预期的鹰派。美联储7月会议维持基准利率不变，会后声明对经济表述乐观，但缺乏对未来加息的明确暗示，因而声明低于市场之前预期，未来会议加息预期上升并不显著。会后声明与前次的变化体现在三点：①就业市场强劲，闲置劳动力产能有所改善；②经济短期风险下降；③一位委员赞成本次会议加息25bp。我们在对6月美国强劲就业数据（新增就业28.7万）的点评中提到，当前就业数据变化对美联储9月加息预期影响不大，而通胀因素才是当前影响加息进度的核心。考虑到当前通胀上升温和（尽管近期美国零售、房地产销售开工以及服务业数据好于预期），美联储缺乏立即加息的迫切性。同时下半年政治事件（欧洲政局+美国大选）仍可能影响到全球金融稳定，我们认为下次加息的时点可能推迟至年底12月份。

日本央行货币政策加码低于预期，财政刺激政策细节尚待公布。7月29日日本央行货币会议维持基准利率-0.1%和基础货币年增幅80万亿日元不变，仅将原有ETF购买规模由3.3万亿日元扩大至6万亿日元，并将美元贷款计划规模扩大一倍至240亿美元，这些措施远低于市场预期的“直升机撒钱”式货币宽松，符合我们的判断，即日本央行货币政策有调整的可能，但空间很难超预期。日本央行行长会后讲话否认了未来推出“直升机撒钱”式货币宽松的可能。未来半年我们依然维持这一判断，尽管日本央行一再重申未来必要时会进一步加码宽松、并将在下次会议上评估负利率及资产购买计划的有效性，但我们认为2016年以来发达国家央行逐渐将经济刺激的着力点由货币转向财政政策，持续多年的各国央行大规模放水并未带来有效需求回升，反而加大了金融系统的脆弱性，各国央行再度大规模货币宽松的道路似乎已接近尾声。维持美元指数上升动能不足的判断，黄金价格的上涨也难以出现类似2004年和2008年的大牛市行情。日本首相安倍最早将于8月2日公布28万亿日元经济刺激计划的详细内容，目前只披露了其中将有13.5万亿日元用于财政刺激。