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金融：继续调结构降成本 荐4股 类别： 机构： 研究员：

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6月 0日，银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，对分子分母的具体项目做出调整，从而适应银行资产结构多元化以及利率市场化的改革推进进程。

简评其一、监管指标将只覆盖人民币存贷款，不再涉及外币存贷款。

文章出自SEO信息传播(seorv) 因为外币存贷款利率已经市场化，没有必要再借助存贷比来展开外币流动性管理。

其二、调结构和降成本政策取向持续。

分子项扣除6项，三农、中小贷再贷款及专项金融债都不计入贷款总额中，其中小微企业专项金融债以前就不计入考核。这项政策基本上低于市场预期。

（1）调信贷结构更加细致，只有列入再贷款中的三农贷和小微贷才不计入监管指标中，而不是全部三农贷和中小微贷。

（2）另外，三农小贷的融资成本将降低。以前，放75元的贷款需考虑100元存款成本，而以后放75元的贷款只需考虑75元存款的成本，这类贷款的资金成本降低25%。

其三、间接结构化推进存款利率市场化，相当谨慎科学，预计本年内存款利率不会上浮到1.2倍。

（1）CDs计入存贷比监管指标后，政策上可鼓励银行多向个人和企业发行CDs，推动利率市场化进程。面向个人和企业的大额存单，100万起,1年期4%以上利率，相当于利率上浮40%，且利率定价市场化。

（2）之前预期非结算类同业存款将计入存款中，但最终通知中没有这一点，我认为主要原因是：由于此类存款中也有相当部分是不稳定性存款，期限不定，从而没有计入中；而CDs1年期为主，其自身可流通转让，属于稳定性存款，计入存款中，更加科学。

其四、存贷比计算方法的调整属于过渡性质，未来借助《商业银行法》的修改，75%的存贷比将寿终正寝，其他的流动性监管指标将取而代之。

其五、释放出的流动性依然是结构性的，重点支持三农和中小微；融资成本率下降也主要体现在这方面。

投资建议随着银行公司治理结构的完善，银行内外部的风险管控能力提高。从外部降低违约风险，降低不良率；从内部防止银行经营者和员工利用漏洞做出损害股东利益的行为。风险的减少可以降低股权的必要报酬率，从而提高未来股利的现值。

随着一系列旨在降低银行负债端成本率措施的落地，比如：定向降准力度加大、再贷款、75%存贷比计算口径的调整、同业投资科目的出现、抵押补充贷款（PSL）等，银行负债端成本率将下降，从而带来资产端收益率的下降。我预计在下半年，随着一般性贷款利率的下降，社会平均融资成本率将有所下降。

基于以上两方面原因，我看多下半年银行板块。我预测14年行业净利润同比增长1 %，14年PB/PE分别为：4. /0.8，维持行业“增持”评级。我重点推荐：平安银行（资产负债端都在优化），中信银行（新金融模式的代表银行），浦发（移动金融概念股）、招商（风控优质行）。