联讯证券不确定性增加配置避虚就实的

联讯证券：不确定性增加 配置避虚就实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“第一 外围环境错综复杂，美股破位下行美股本周下跌2.62%，日线上跌破了3月底的支撑，呈破位下行之势，全球风险偏好受到压制。与此同时，油价也大幅下跌，黄金价格创近期新高。

（一）美国正向多国挑起贸易争端在中美经贸关系恶化之后，美国也把关税的大棒逐步挥向了其它国家，更增加了全球贸易关系的紧张和全球经济的不确定性。

5月30日，美国总统特朗普称，从6月10日起，将对从墨西哥进口的近3600亿美元商品征收5%的关税，除非墨西哥采取措施阻止移民越过边境。如果墨西哥不采取行动，关税最终会在10月1日之前升至25%。5月31日，白宫签署行政命令，将印度从普惠制待遇国名单中移除，该命令于6月5日生效。

（二）美债收益率再度倒挂的启示3月下旬，美国国债收益率曾出现短暂的倒挂（10年期与1年期），但很快得到了修复。但是，在5月23日倒挂再度出现，而且持续至今。

上个世纪80年代以来，共发生了四次美债利率倒挂，分别是1988年12月、1998年7月、2000年2月及2005年底，大致有几个结论：

（1）短暂的倒挂意义不大。1998年7月只是很短暂的出现了倒挂，当时美股确实经历了一定程度调整，但随后美国经济并未发生衰退。

（2）持续倒挂后，美国经济确实陷入衰退，但时间上存在较长的错位。也就是说，美债利率倒挂后，要个月美国经济才会陷入衰退。

虽然美债利率倒挂的意义不宜过分夸大，但我们注意到，这次美债利率快速下行始于5月初，这与中美贸易关系恶化有关，反映了投资者风险偏好的明显下降，全球资金会流出股市，流入债市和黄金等避险资产。