方正证券看好宠物板块医疗毛利高于食品将有狗狗

方正证券看好宠物板块，医疗毛利高于食品，将有10倍左右增长空间

近日，方正证券发布了一份宠物行业研报《宠物行业投资策略》。方正证券指出，宠物行业方兴未艾，发展潜力巨大；宏观经济和养宠年轻化奠定发展基础；看好宠物食品和宠物医疗子行业。

具体来看：

方正证券分析，国内宠物行业起步较晚，从出现到目前还不到30年时间；2000年以后，宠物角色由“看家护院”向“家庭成员”转变，宠物经济的概念开始构成；目前国内宠物行业正处于快速发展期。

资料来源：《2017年宠物行业白皮书》

方信证券研究院

养宠政策：

宠物禁养到规范饲养，逐步走向开放

随着行业高速发展，行业监管和产业政策也在逐步走向规范。

养宠政策放开之后，国内宠物数量也出现了快速增长：

宠物数量由2000年的0.4亿只增加到2015年的1.5亿只左右；

国内养宠家庭比例也由2013年4%，上升到了2016年的17%左右；

犬和猫最受宠物主欢迎，两者数量接近9000万只。

养宠年轻化的趋势愈来愈明显：

（1）80、90后已经成为养宠的主力军；

（2）年轻养宠一代，更愿意在宠物上进行投入，他们的消费习惯更加感性；

（3）随着年轻养宠群体的壮大，国内宠物行业将保持健康延续的发展；

养宠用户主要集中在年轻的高收入群体：

人口老龄化进一步增进国内宠物行业发展：

（1）中国是世界上老年人口最多的国家，也是老龄化发展最快的国家之一；

（2）2016年我国60岁以上的人口比重到达16.7%，其中65周岁以上的老年人口比例及达到10.8%，预计到2020年这一比例将达到17.2%；

（3）宠物作为陪伴动物有助于消除孤独感和孤单感，饲养宠物能够有效预防老年痴呆和老年抑郁症；

（4）因此，随着人口老龄化程度加深，饲养宠物的需求将越来越旺盛；日本就是很好的例子。

方正证券认为，虽然国内宠物行业发展迅速，但与国外相比还有较大差距，未来潜力巨大。

增长潜力主要表现在两方面：市场空间增长和行业结构优化。

在市场增长方面，2016年美国宠物产业消费规模为628亿美元，是在中国的倍；中国宠物人均具有量只相当亍美国的1/10、欧洲的1/12、日本的1/3，中国家庭养宠比例仅为17%，远小于美国的67%，国人人均宠物消费仅相当亍美国的60%左右。

在行业结构优化方面，宠物消费结构偏低端，宠物医疗支出占比远小于美国；虽然宠物食品消费占比接近，但是国内狗粮的使用比例依然较低；宠物零食更低。

看好宠物食品和宠物医疗子行业

方正证券分析，宠物食品行业位于宠物产业链的上游，迚入门坎不高；2016年国内宠物食品销售额达到456亿元，年复合增速约30%，是整个宠物产业中市场规模最大的细分行业；行业品牌效应初显，但竞争较大。

宠物食品依照功能分类，可分为宠物主粮（干粮、湿粮）、宠物零食（咬胶、肉干、饼干等）和宠物保健品；宠物主粮是宠物食品行业最大的细分市场；占比超过60%，绝大部分都是宠物干粮；近年来宠物零食兴起，2015年国内宠物零食市场规模超过60亿元，而且比重呈现不断上升的趋势。

国内企业主要以ODM和OEM出口方式为主，自主品牌假定方面还有待加强；国内内宠物零食龙头境外销售收入占比很高，佩蒂股份（96.34%）；中宠股分（84.64%）；国内企业在保持境外收入稳步增长的同时，需要打造本身品牌，积极开拓国内市场。

方正证券还分析，宠物医疗市场是仅次于宠物食品市场的第二大细分市场，占比约为23%；与美国宠物医疗行业相比，仍有10倍左右的增长空间。

宠物医疗的主要对象是犬和猫，占比超过95%；宠物医疗的主要项目包括：疫苗、驱虫、皮肤病医治、体检、绝育和骨髓医治等；国内宠物疫苗需求主要集中在疫苗和驱虫环节，体检项目主要集中在基础健康检查。

宠物疫苗市场基本被国外企业垄断

市场份额占比超过90%

目前国内宠物医疗机构总量在10000家左右，但70%左右都是单体门店；随着行业逐渐走向成熟，行业集中度提升将是大势所趋；

不宠物食品行业相比，宠物医疗行业的优势主要表现为：

（1）宠物医疗更强调线下体验，容易构成宠户粘性；

（2）宠物医疗行业毛利率在40%-50%之间要高于宠物食品行业的30%-40%；

（3）宠物诊疗市场主要以本土企业为主，国外企业对本土企业的竞争压力不大。

PS：方正证券研报完整版已上传到群，欢迎大家使用。

文：雕兄