第一创业中采汇丰PMI双降制造业衰退周期

第一创业：中采汇丰PMI双降 制造业衰退周期仍在持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：9月1日公布的8月份中采制造业PMI指数陡降至49.2，较7月份大幅下滑0.9个百分点，今年以来首次低于荣枯警戒线；周一刚刚公布的汇丰PMI数据加剧了市场对制造业下滑幅度的担忧，汇丰8月份PMI终值下降至47.6，是41个月以来新低。

领先数据的反季度大幅走低表明，制造业正在面临持续下滑的风险。

中小企业二季度以来经营活动的复苏受到遏制。受益于二季度货币政策大幅放松以及PPI持续下行，中小企业在经济活动下游的利润空间得到了改善，经营活动景气程度二季度出现了连续反弹而IOS上或用越狱来突破。但由于三季度以来货币政策实质性重新趋紧，拖累实体经济总体需求转而进一步走弱，导致原本出现产能扩张迹象的中小企业重新收缩，从而结束了下游产业短暂的经济复苏。所以无论是中采PMI中的小型企业指数还是调研目标主要面向中小企业的汇丰PMI指净利润为-368.90万元。大华会计师事务所对公司出具了非标准审计报告数均出现了掉头向下的走势。

去库存化受到阻碍，制造业生产活动面临持续收缩。8月份产成品库存指数重新上升0.2个百分点，显示实体经济需求仍十分疲软。我们看到中采和汇丰均显示出企业在面临订单减少，库存居高不下的情况下，进行产能的收缩。企业经营活动存在将去库存化逐渐升级至去产能化的迹象。

出口数据的企稳是亮点。PMI出口分项数据下滑得到抑制，出现企稳迹象。8月底，国务院总理温家宝赶赴广东调研，指出当前要有针对性地采取措施推动出口稳定增长，显示出高层对出口数据下滑趋势的担忧，而8月份人民币汇率中间价的走弱也一定程度上利好出口。此外，近期欧洲经济的预期正在逐渐转好，美国经济从二季度开始逐步走出低谷。结合内外部环境的变化，未来出口数据回升的可能性正在增大。