广发证券制度主题恰逢其会

广发证券：制度主题恰逢其会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、政策研究“减法时代”，制度主题“看长做短”“高利率、严监管”环境使得“信息套利交易”式微，A股主题投资和政策研究也进入典型的“减法时代”，即抛弃事件类的短期政策扰动，更多将视角投向中长期的制度变革。

主题投资实操层面“做加法”：重视产业资本、科技创新、政策及制度变革对二级市场股价的“映射”关系，包括产业映射、科技映射、一级市场映射、制度映射等。当前制度类主题具备“看长做短”的逻辑基础。

二、“三中全会+两会”窗口，制度主题“恰逢其会”制度“映射”的要点其一在于把握制度类主题“何时映射更有效”。传导的逻辑是：风险偏好提升的背景下，制度变革带来的“共振”。基于中长期和短期视角，当前制度“映射”有效性得以强化：1）中长期契机：18年正处在十九大开局首年、改革开放40周年等特殊时点；2）短期契机：“三中全会+两会”形成政策“共振”。

三、“抽丝剥茧”看政策，制度映射如何布局？制度“映射”的要点其二在于把握“哪些有效的制度映射”。主要通过从中长期视角去入手进行政策研究，挖掘落地加速可能性较高的产业和领域，是为“受益主线”。

从中共中央政治局最新表态出发，按照体制、产业、区域三类划分，可以延伸出以下投资主线：1）体制类政策关注“基础性关键领域改革”，重点包括国企（重组、混改）、财税（预算制度、税改）、金融、社保等领域。2）产业类政策关注“存量改革”与“增量创新”两大线索，存量改革方面关注去杠杆（国企改、债转股）、乡村振兴（土改、大众消费扶贫、新能源扶贫等）、长效机制（工业环保、房屋租赁）三大维度；增量创新方面关注先进制造业（如5G）等“短板”领域。3）区域类政策关注对外“改革开放”与对内“地方规划”，对外围绕“一带一路”战略，重点关注自贸区（主要是自由港建设）、粤港澳大湾区等；对内重点关注雄安、海南等区域。