改2015年光伏行业中报回顾与下半年投资展

投资要点:

上半年装机量7.7GW,同比增长超过1 0%。2015上半年国内完成光伏电站装机总量7.7GW,相比2014上半年的 . GW有超过1倍的增长,去年全年国内新增并光伏装机量10.6GW,同时鉴于通常下半年是光伏装机高峰期,我们认为全年有望完成17.8GW的目标。

上半年光伏行业净利润大幅提高,融资结构改善。2015上半年光伏行业整体实现营业收入280亿元,同比增长22%,上半年行业毛利率20%,与去年同期持平;上半年光伏行业实现净利润14亿元,同比增长192%,行业净利率提高至5%。2015年上半年光伏行业三项费用率与去年同期基本持平;上半年行业资产减值损失大幅减少至 .8亿元,降幅85%。上半年行业流动比率上升至1. 4,长期借款在行业融资结构中占比上升,有利于减轻行业未来短期偿债压力。

光伏电站运营板块收入增速提高最快。上半年子版块中收入增速提高最块的是光伏电站运营板块,2015年上半年收入增速达到 9%;电池片/组件板块收入增速保持在20%,因为受组件价格下跌的影响;硅料/板块上半年收入同比仅增长6%,也是由于硅料价格今年以来下跌超过18%;电站开发板块收入同比下降7%,因为部分电站开发公司从事其他业务例如销售和建筑幕墙,这部分表现不佳拖累整体业绩,预计随着下半年大批光伏电站陆续交付,收入增速将有显著提高;其他设备和产品板块上半年收入增速有所下降但仍高达51%。

电池片/组件板块上半年《一般反避税管理办法（试行）》净利润同比大幅改善。上半年子版块中净利润提高最快的是电池片/组件行业,同比增长9 %;受料价格下跌的影响,硅料/硅片板块上半年净利润同比下滑1 %;电站开发板块上半年净利润同比减少1 2%也是由于组件和幕墙等其他业务拖累所致,我们预计下半年大量电站交付将改善现在的状况;光伏其他设备和产品板块净利润同比增长41%。

<起码你还能多卖20元钱p>建议关注和推荐标的:光伏行业经历了下行调整,目前PE估值已经回落至历史三年低位,建议关注各子版块基本面最好的公司:京运通()、协鑫集成()、东方日升( )、兴业()、阳光电源( )和协鑫新能源()。同时推荐通威股份(6004 ),我们预测公司年EPS分别为0.48、0.74、0.95元,目前股价对应PE分别为24、16、12倍,目标价区间17.41~21.27元,维持 买入 评级。

风险提示:1)经济下行导致光伏电站建设明显放缓;2)国家光伏政策改变,电价补贴政策取消; )电价补贴发放拖延,导致企业资金链紧张。

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