管理中国联通6000507月3G新增用户数小

中国联通(600050):7月3G新增用户数小幅低于预期

公司计划对自带机入实施话费补贴。(3)扩大终端优势。继8月引入WIFI版iPhone后,联通可能于9月引入4代iPhone及iPad,这将进一步发挥明星终端的杠杆效应。

投资建议:维持“把握交易性投资机会”判断。联通目前PB在1.5倍左右,处于历史低位,下行空间有限。100万/月左右的3G新增用户数能在业绩欠佳的阶段支撑股价。如果后续的新增用户数仍能保持甚至超过这一水平,则可能出现“像样的”交易性机会。但我们认为:未来一两个季度内这依旧是交易性机会。催化剂主要是:月度3G用户数保持高位增长、引入iPhone 4G版本、引入iPad、携号转进展。

盈利预期明确提升后,有望产生“趋势性机会”。(1)目前联通A股虽然PB仅有1.5倍,但PE仍高于40倍,较港股溢价约50%,说明目前股价依旧包含了经营回升和业绩改善预期。(2)考虑到联通今年加大了补贴并计划当期计入成本盒饭都是精确到了分钟,我们估计3G络单季度的盈利拐点将推迟到明年,后续业绩提升幅度与进程目前并不明朗、暂时也难言乐观。(3)当前整体市场环境疲弱,如果盈利不能明确提升,仅靠PE扩张难以推动稳步上扬的趋势性行情。(4)在现在的股价及市场环境下,趋势性机会需盈利增长预期的明确提升并消化PE压力。判断的合适时间窗口至少也要到今年3季度后经历了近10年创业的车易拍并不是按照拼命烧钱的电商模式成长起来的。从2005年开始创业至今,在这之前我们将维持“把握交易型机会”判断。

投资风险。3G新增用户数波动中低于预期、市场对今年业绩担忧强于预期,受累于大盘股整体乏力、携号转加剧国内运营行业竞争程度。