钢铁谁动了我的奶酪位置

钢铁：谁动了我的奶酪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点滚滚长11900江东逝水，浪花淘金英雄。过去钢铁行业十年发展见证了中国经济的腾飞变化，而进入2010年，行业运行面临着颠覆性的变化，钢材价格、铁矿石价格、行业利润三者的运行和以往“规律”已经显露差异。我们相信但凡现象必有规律，在这篇报告中，我们将以相对统一的理还可以通过智能下订单。论去解释这三者表象后最本质的核心问题；我们认为钢价的核心驱动力来自冶炼的瓶颈或成本的推动，而需求总量以及矿石采选的边际成本共同决定了铁矿石价格“你看看，行业利润仅仅取决于冶炼是否成为产业链中的瓶颈。三者之前存在联系，却并不完全统一；回顾10年历史，钢铁行业的利润只产生于年和年这两个时间段。年利润的上升原因主要是国内冶炼产能瓶颈，行业成为产业链利润蓄水池。05年瓶颈破除后，年的利润上升来自于铁矿石定价机制的优惠，若以全现货矿测算，行业也处于微利状态。2010年铁矿石定价机制与现货接轨，冶炼是否能再次成为瓶颈至关重要；我们认为淘汰落后产能和西部大开发及保障房的建设在供需两侧的加减法，提供了冶炼再次成为瓶颈的可能性。参考我们之前的铁矿石报告对矿价的观点，行业未来可能呈现高钢价、高矿价、高利润的局面。

如若淘汰产能等方面没有达到预期效果，行业将演化为高钢价、高矿价、低利润的状态；投资策略：无论以上两种可能性任何一方实现，高矿价都可能在2011年成为现实。因此我们在投资策略中提出“超配矿石标配钢铁”的观点。推荐在矿价上涨中获益较大的金岭矿业、凌钢股份、创新置业、酒钢宏兴、西宁特钢。但钢铁股也不应忽视，标分析关键词配区域优势的八一钢铁、三钢闽光。

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