宏信证券物价温和上涨不构成货币约束鼓励

受到越来越多的电力企业公司的关注宏信证券：物价温和上涨 不构成货币约束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2月，CPI同比0.8%，前值2.5%，环比-0.2%；PPI同比7.8%，前值6.9%，环比0.6%。

点评：

CPI同比涨幅大幅回落，主要由于春节和天气影响食品价格大幅回落。2月，CPI同比0.8%，前值2.5%，大幅回落1.7个百分点，主要由于食品价格大幅回落，食品价格本月同比-4.3%，前值为2.7%，由正转负，由于去年春节在2月且寒潮天气影响导致CPI的基数抬高，而今年由于天气回暖较早叠加春节提前导致食品价格大跌，猪肉和鲜菜价格分别同比-0.9%、-26.0%，而1月份则是分别同比上涨7.1%、5.73%，其他食品价格烟酒、水产品、蛋类等均在春节过后出现了回落。另外，非食品价格同比2.2%，前值为2.5%，出现回落，其中旅游相关服务价格同样在春节过后进入淡季出现回落，而与居住相关的租金和水电燃料价格同环比均出现上涨。

PPI同比涨幅继续扩大，由于去年低基数，环比涨幅继续收窄。2月，PPI同比7.8%，前值为6.9%，涨幅继续扩大，主要由于去年2月价格下跌导致的基数较低影响。而PPI环比涨0.6%，前值0.8%，已经连续2个月回落，其中生产资料价格环比涨0.7%，前值1.1%，是PPI环比回落的主要因素，生产资料价格中采掘工业环比1.0%，前值3.5%，回落幅度最大，相对应行业中石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨1.1%、0.8%和0.1%，涨幅比上月分别回落9.3、3.1和1.6个百分点；而原材料工业、加工工业价格环比分别上涨1.2%，0.5%，前值分别为1.7%、0.6%，回落幅度相对较小。另外，生活资料价格环比0.1%，前值0.2%，涨幅连续2月回落。

预计2月CPI达低点，PPI达高点将逐月回落，物价对货币政策不构成约束，但货币中性趋紧延续。维持我们对CPI之前的判断，在月CPI由于去年基数高可能会回落，2月份由于超预期回落可能达到低点，随后预计围绕2%左右的中枢进行波动，而PPI则可能在2月份继续冲高后，由于基数的逐步抬高，而价格同比涨价的动力有限，将可能逐月回落；全年并不存在明显的通胀压力，物价对货币政策的制约有限，但是防风险和去杠杆的政策目标权重的提升可能促使货币中性趋紧延续。