国联证券一级市场组合调入喜宝动力源泉

国联证券：一级市场组合调入喜宝动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

流动性观察流动性较前一周紧，公开市场操作净投放。

银行间利率上行，流动性紧平衡。

月末因素消失，民间融资成本小幅回落。

大型商业银行理财收益明显回落，股份制商业银行领先。

利率债一级市场金融债中标利率下行，供给有限因而需求热情尚可。

利率债二级市场国债收益率多数下行，M型收益率曲线再现。

国开债收益率变动分化。

期限利差低位震荡。

隐含税率小幅变动，多数扩大。

海外债市观察主要国家10年期国债收益整体下行。

上一周，国内PMI数据公布，制造业PMI持平于上期，服务业则出现回升，经济整体稳定；国外，美国小非农向好，而非农远低于预期，小时工资稍显疲弱，但我们认为，从长周期角度来看，就业市场整体稳定，仅是边际动能不足，没有明显走弱趋势，因此也暂时不足以撼动短期加息节奏，而是增加了对长期的不确定性。加息预期较为一致的情况下，对市场冲击或有限，但国内的金融去杠杆才是市场担忧六月流动性的主要原因所在，上周市场资金面紧平衡，国债收益率曲线再次呈现M形，但这一次并非受到一级市场影响，而与历史情况相似，源于流动性偏紧，因而期限利差进一步压缩，流动性好的品种更受关注。在这样的情况下，配置价值也许在逐渐靠近。

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