国联证券估值探底关注政策利好及三季报业绩源泉

国联证券：估值探底 关注政策利好及三季报业绩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

9月外贸数据公布：

9月中国商品贸易整体呈现较快增长：以人民币计价，出口同比增长17%，较上月加快9.1pct，进口同比增长17.4%；以美元计价，出口同比增长14.5%，较上月加快4.7pct，进口同比增长14.3%。虽然进口端增长有所放缓，绝对值仍然保持较高水平，贸易顺差持续收窄。

除山西的令政策、金道铭和湖北的陈柏槐的职务空缺仍待补外美元兑人民币在9月继续走高，较去年同期平均汇率贬值幅度在4pct以上，这也使得价格敏感度较高的如纺织制品、服装、塑料制品等出现出口大增，分别同比增长18.2%、8.3%和18.6%。包括美国、欧盟、香港和日本在内的主要贸易伙伴出口额均出现14%以上的增长，前期出现负增长的韩国、英国、俄罗斯等地区也有明显反弹。但从全球经济复苏趋弱的情况来说，外需在未来仍存在较大的不确定性，欧日等经济体相关数据先后出现走弱信号，IMF也下调对全球经济增长的预期。

A股市场估值跟踪：

经过十一节后一周的下跌行情，上证综指于上周四跌破了2016年的熔断低点2638点，多个行业的估值也再次刷新了2016年以来的最低值。截至10月12日收盘，上证综指的市盈率倍数为11.64倍，创2016年熔断以来的新低。估值方面，上周28个申万一级行业中有20个行业再创2016年以来的新低。其余行业当中，银行与非银金融的市净率相较2016年的熔断更低，同时近期受益于降准利好走势强于大盘整体；此外农林牧渔、采掘、食品饮料、公用事业、交通运输、通信仍未达到16年以来的估值最低点。

上周估值底再现，建议关注三季报业绩较好的标的，静待估值修复行情的出现。

行业配置方面，短期建议关注：（1）降准释放流动性，建议关注银行、非银金融；（2）近期经济数据中采掘持续景气，资金面较为宽松，供给侧改革盈利处于高位，建议关注采掘板块；（3）关注三季报业绩。

风险提示宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。