广证恒生释放乐观信号四季度防风险为鼓励

广证恒生：PMI释放乐观信号 四季度防风险为主 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

他还曾与伯克希尔公司的几家子公司的信息技术部门就IBM进行过讨论中国10月官方制造业PMI51.2%，预期50.3%，前值50.4%。官方非制造业PMI54.0%，前值53.7%。

核心观点：

10月PMI超预期回升主要受新订单及生产指数拉动；原材料购进价格指数大幅上升，预计10月PPI指数将超预期，工业企业利润增速亦会有所反弹；建筑业PMI继续保持高位，房市收紧政策对经济的冲击或将于年底开始显现；10月PMI释放乐观预期，年内经济无忧，但去杠杆使得短期资金面仍将趋紧。

点评：

1、供需扩张，制造业PMI超预期回升。月工业企业利润增速录得8.4%，向好态势不变，受企业利润改善及制造业投资增速回升的影响，下游需求改善并刺激供给端生产扩张，PMI新订单指数大幅回升1.9个百分点至52.80%，生产指数延续上行，录得53.50%，供需两侧加速扩张拉动制造业PMI超预期回升。

2、投入品价格延续上涨，10月PPI或超预期。受去产能影响，动力煤价从5月中旬的381元飙升至目前的672元，涨幅达76.4%，钢材价格也从6月开始启动，由2225元震荡上行至目前的2772元。上游原材料价格上涨是本轮PPI回升的主要动力，10月PMI原材料购进价格指数大幅上行5.1个百分点，或将拉动PPI指数超预期回升。

3、需求回暖，盈利改善，继续推动制造业投资增速恢复。PMI产成品库存、原材料库存及采购量指数均止跌回升至46.90%、48.10%和52.40%，反映企业开始进入主动补库阶段，进一步说明市场需求有回暖迹象。企业盈利改善推动制造业投资增速由6月的-0.4%回升至9月的5.12%，后期仍将继续恢复，并对经济形成支撑。

4、基建托底，非制造业PMI小幅上行，房市收紧政策暂未对经济产生较大冲击。非制造业PMI小幅上行至54%。9月基建投资增速维持在19.4%，支撑建筑业PMI继续保持在61.8%的高位。10月下旬大中城市商品房周平均成交面积由92.74缩减至72.16万平方米，环比减少28.52%。由于地产销售与投资间的时滞性，销售缩减对经济的影响或将于年底开始显现。

5、综上，企业盈利改善、制造业投资恢复，10月经济释放乐观预期，房地产影响暂未显现，年内经济无忧。央行上周在公开市场净投放5950亿元，但短期资金面仍较吃紧，银行间R007升至2.93，是自去年4月以来的最高点。中央政治局会议强调抑制资产泡沫和防范金融风险，去杠杆继续推进，央行虽加大投放力度，但短期资金面或仍将趋紧。