机械行业钢价暴跌可以弥补下游需求下降.蹭飞

投资要点：

机械行业08年月，虽然机械产品产量出现大幅的下滑，但是总产值、收入由于价格上涨的因素下滑幅度要远远小于产量的下滑。我们认为随着钢材价格的暴跌，机械行业产品价格的调整相对比较滞后，所以08年年底和09年上半年机械行业的盈利能力应该会出现逐渐走高的趋势，行业的收入与利润增速应该出现好转。

工程机械钢价暴跌可以弥补下游需求下降；基建投资可以弥补地产投资下降。从敏感性分析我们可以看出，如果09年钢材价格下跌15%，且行业增速下降10%；在行业毛利在18%的情况下，09年毛利增速将达到44.60%，远远高于收入20%的增速，也远远超过了需求下滑对行业带来的不利影响。如果将钢材价格下跌15%，行业毛利18%设为常值，将行业09年下降幅度设为变量，则行业增速下降22.12%，也就是行业增速在10%左右，行业的毛利增速依然维持在 0%。可以看出，钢材下降造成的毛利的增加能力要远远强于需求下降对毛利的影响。

机床同样是钢材价格下跌可以缓解需求的下滑，而且重点机床公司订单量充足，基本上已经可以覆盖09年的收入，因此业绩的确定性也比较明显。

机械行业整体运行情况从工业总产值来看，机械行业的运行虽略有下滑，但是并没有出现急剧下跌的情况，尤其是扣除汽车和电工电器后的机械行业的总产值来看，行业下滑的趋势更不明显。如果从累计增速来看：08年1－9月份累计增速为 2.82%，比去年同期的 2.48%，仍然有0. 4个百分点的提高。从当月增速来看：最低点9月份的 1.6 %只比最高点的 4.84%下降 .21个百分点，下降幅度也只有9.22%；比去年同期的 2.57%也只下降了0.94个百分点，下降幅度2.89%。

以及王留宝(中富公司创办人之一)退休前在银行的同事、储户等。或许正是因为 人情 搭上了一条条借贷之路下面我们判断到底是国外需求还是国内需求在减少。

从累计增速来看：如果按照2007年机械行业出口占总量的18.49%的规模计算的话，08年1－9月出口累计增速为 1.91%，比去年同期的40.55%下降了8.64个百分点。折合整个机械行业增速的1.60%个百分点，所以08年1－9月份国内机械产品需求仍然增加了1.94%个百分点。

未来出口的趋势依然是下滑，这已经是不争的事实。而国内需求如果可以继续提高的话，机械行业的总产值或者是收入的增速依然能够维持较高的水平。

而且随着钢材价格的暴跌，机械行业产品价格的调整相对比较滞后，所以08年年底和09年上半年机械行业的盈利能力应该会出现逐渐走高的趋势，行业的收入与利润增速应该出现好转

钢材价格大幅调整，中厚板、线材基本上都已经回到了06年年底和07年年初的水平。与6月份最高点的价格也已经回落了 %。

从子行业来看：工程机械、重型矿山、机械基础件、机床工具、农业机械、石化通用的总产值增速均在 0%以上，处于行业领先水平。

投资策略

根据我们的投资逻辑，我们认为钢材等原材料价格暴跌带来的收入与财富的重新调整，其幅度要远远大于需求变动的幅度，因此对于行业09年的判断是：08年6月份以来的钢价暴跌已经为09年行业的稳定增长（基本上可以维持08年的水平）做足了铺垫，因此不必为09年行业需求的下滑形成太悲观的预期。

建议重点关注需求相对更有保障（基建投资加速）的工程机械行业的龙头上市公司：

中联重科、徐工科技、三一重工；以及机床行业订单量充足，能够保障09甚至10年收入的大重型机床产品的上市公司：昆明机床。

（来源：中华机械）