中银国际股之犬以守代攻计划

中银国际：A股之犬 以守代攻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

以股息率为核心的“道指之犬”组合年超额回报15%，历史上“A股之犬”修正组合年超额回报24%。

底部区域，什么策略最有效？6月20日以来，我们率先提出“估值底+政策顶”的双重判断，预测政策将放松，市场进入底部区域，建议不用再过度悲观，而是要考虑是否具有价值。那么在底部区域，什么投资策略最有效？在底部系列之十《“低估组合”能否战胜市场》中，我们以总市值/净营运资本为核心，构建低估组合，发现在市场见底后的一年内，组合净值平均跑赢市场33个BP，低估策略非常有效。本篇报告，我们则基于道指之犬理论，去看高股息策略是否有效。

“代牧”越来越多 采用高股息策略的“道指之犬”，平均超额收益15%，贯穿牛熊。“道指之犬理论”是美国基金经理迈克尔〃奥希金斯在1991年著作《跑赢道琼斯指数》提出的跑赢大市的投资策略，股息率是其最重要的选股因子。股票高派息率，意味着公司的股息派发金额较大或股价较低，亦或者两者兼备，进而可以推断这样的上市公司运营健康、价格被低估。具备高股息率的股票进可吃息看涨，退可收息减损，平均超额收益15%，“攻守兼备”是其能贯穿牛熊市的逻辑。