煤炭石油汽柴油每吨上调和元国哈

煤炭石油：汽柴油每吨上调500和400元 国际油价大幅上涨 国内油价小幅上调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：国家发改委通知，自4月7日零时起将汽柴油销售价格每吨提高500元和400元。调整后汽柴油供应价格分别为8580和77 0元/吨，上涨0. 7和0. 4元/升。这是今年国内第二次调整成品油零售价。

本次油价上调幅度符合预期，是发改委综合考虑各方面影响因素之后的结果。考虑经济运行和价格形势，减少国内炼厂的炼油亏损，缓解成品油市场供应严重短缺的情况：

时间方面：推迟调整时间近半个月。成品油指导价上调窗口 月22日打开，我们认为主要由于国内通胀压力较大的影响未调价。

幅度方面：国家大幅压缩了提价幅度，这是综合考虑国内经济形势及社会各方面承受能力，由石油企业消化了部分原油价格上涨影响。截止6日国际原油三地现货均价升至124.8美元，22个工作日移动平均变化率扩大至14.8%。本次油价上调幅度为5.8%，调整未到位率为9%。

政策方面：调油价前央行做了收紧货币的举措，为成品油上调做好铺垫。 月25日央行上调存款准备金率0.5%；4月6日央行加息0.25%。这些举措在很大程度上中和了油价上涨带来的通胀预期。

此次成品油的调价时机和幅度均符合预期，但是考虑到通胀因素上调未到位幅度达到9%，为历史第二高水平。已最大程度地缓解对价格总水平的影响，减轻用油行业成本增支压力，由于成品油价占CPI的比重小，且此次上调幅度不大，因此对CPI的影响有限。根据我们之前的测算，国际油价每上涨10%对于国内通胀的影响为+0.12%。本次调价对CPI的影响约为0.07%。

此次上调油价有利于提高企业的生产积极性，缓解汽柴油供应紧张的局面。同时上调油价使得亏损的炼油行业状况得到缓和，炼油负毛利状态略有改善，有利于保证春耕用油的稳定供应。

Vivienne Tam 的设计得到潮流名店Henri Bendel 的买手赏识 新的成品油价格形成机制有望年内推出。预计新机制将进一步进行细节调整使之更透明。调价周期将从现有规定的22天调整窗口改为10个工作日。同时新机制有可能取消根据国际原油市场变动4%的限制，改为根据国际油价涨跌调整。并且成品油调价也有望不再审批，转为自动调价。

短期内Brent油价将维持在120美元附近，主要将由中东局势持续紧张驱动。目前Brent与WTI价差缩窄至14美元/桶，我们认为Brent与WTI原油之间的价差或因美国经济强劲复苏与投机资金回流WTI而缩窄至合理水平。中长期而言，油价利好因素有全球经济正处于复苏阶段、流动性过剩与弱势美元；利空因素是美国经济复苏形势不稳定、欧债危机或因高油价加剧。由于中国的进口原油大部分（65%）以北海布伦特Brent和阿曼原油为基准定价，未来成品油仍面临上调压力。

投资建议：成品油价格上调对炼油行业影响符合预期。但由于成品油上调不到位，使得1季度炼油毛利迅速降低对炼油企业负面影响。本次调价对中国石油和中国石化EPS的静态影响为0.15元与0.49元。

预计2011年，石化双雄的盈利将主要来自于上游板块；全年炼油行业出现小幅亏损。2011年石化双雄将继续受益于石油与天然气涨价和产量增加贡献，建议关注中国石油与中国石化的交易性机会，目前仍处于历史估值底部，具有一定的安全边际。沈阳化工原料瓶颈解决产能得以充分释放，将持续受益于高油价支撑的化工产品价格上涨。高油价将驱动传统原油开采与非常规能源的开发提速，关注通源石油、宝莫股份、杰瑞股份、天科股份。