广州证券基于近期出口增速超预期的分析DG

广州证券：基于近期出口增速超预期的分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、中国出口在年连续6年保持了20%以上的高速增长。2008年全球金融危机爆发之后，出口曾在短期出现失速，2009年为负增长，但很快2010年中国出口出现了强劲的复苏，这种势头一直持续至今。

东部地区小微企业数量增速有所回落；西部相对较快2、近年来，经济学界和投资界对于中国出口的悲观看法并不少见，但从2010年以来的数据发现，中国出口并未呈现预期中的颓势。我们认为这其中的原因是由于（1）汇率原因、（2）纺织服装、产品出口超预期导致。

3、在中国未来出口趋势上，我们认为未来某个时间段出现出口增速下降存在较大的可能性。而在此之后，中国出口可能存在2种发展路径，包括（1）出口产品较好的实现了产业技术升级，则出口增速可能呈“U”型走势；（2）出口转内销，则出口增速可能呈“L”型走势，但消费相对较好；这两种模式下，中国GDP增速在2020年底都有可能保持在6.5%-7%的相对高增速。此外，我们不排除悲观预期的可能性，即既无法找到出口替代产品又无法实现出口转内需的转型，则中国GDP增速在2020年底可能下降至5%左右。

中国出口回顾及展望——基于近期出口增速超预期的分析第一部分、中国出口发展回顾1、总体回顾众所周知，在上世纪90年代至今，中国经济的强盛之路是利用供给充分且成本低廉的劳动力、土地、资源等要素，逐步形成了对外依赖制造加工、对内依赖基建、房地产投资的经济增长模式。

单从外贸的发展情况来看，国内近年来出口快速增长的标志性事件是2001年中国加入世贸组织。入世之后，世贸成员国家针对中国出口产品的配额限制逐渐取消，中国的出口商品将从其他成员国获得稳定的、无条件的最惠国待遇和国民待遇。由此，中国出口在年连续6年保持了20%以上的高速增长。2008年全球金融危机爆发之后，出口曾在短期出现失速，2009年为负增长，但很快2010年中国出口出现了强劲的复苏，这种势头一直持续至今。

2、外贸产品结构从我国的外贸产品结构看，在过去二十年，国内出口产品主要以粗放式的低端制造加工业为主。而这其中又经历了两个发展阶段：

阶段一：改革开放后至上世纪90年代，由于中国较低端的生产制造工艺，我国出口还只能主要依靠传统手工业产品，以纺织、服装制造业为代表；阶段二：随着上世纪90年代后期，外资开始加速引入国内，国外厂商在国内投资建厂并带来了先进制造技术工艺，国内制造业水准得到提高。外资方看重了中国大量供给的低廉劳动力以及政府给予了土地、税收等优惠措施，纷纷加大在国内的投资。而这其中，以电子元器件制造为代表的技术含量相对较高的制造加工产业蓬勃发展，相应产品的出口增速开始增加。这一趋势在年期间最为明显，这期间段，以富士康为代表的OEM模式在国内迅速壮大。中国的“世界工厂”名称由之得来。

具体产品上，我们对近年来国内出口产品金额进行排序后发现，出口金额最大的五项产品分别是：（1）自动数据设备及其部件、（2）服装及衣着附件、（3）纺织纱线织物制品、（4）手持或车载无线及（5）鞋类。如果将上述产品按照前述发展阶段进行分类，可以大致两类：一类属于传统的纺织服装业；另一类属于90年代后期兴起的电子元器件制造加工业。