广证恒生生产端小幅改善官方回升DG

上下班高峰期的行车时间平均缩短了15分钟左右。6月以来广证恒生：生产端小幅改善 官方PMI回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局公布数据显示，7月官方制造业PMI为50.3%，比上月微升0.2个百分点。其中生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，新订单指数为50.6%，比上月上升0.2个百分点。

我们与市场不同的观点：

7月PMI数据小幅回升0.2个百分点，基本符合我们对数据与上月持平的预期。我们认为PMI增长的原因有三点：（1）7月工业部门用电量较为强劲，开工回升；（2）6月银行间的整顿工作刺激了资金向实体部门的流转；（3）结构性减税和内需刺激工作提升去库存速度。

从季调后数据上看，近三个月官方PMI保持小幅上升态势，但升幅空间不大，显示制造业部门面临经营压力；此外，官方PMI与汇丰PMI数据的背离进一步凸显结构调整时期中小企业承压更甚。

主要观点：

PMI环比微升，经济形势企稳7月PMI为50.3%，环比微升0.2个百分点，基本符合我们对数据与上月持平的预期。其中生产指数为52.4%，新订单指数为50，6%，均有所回升，预示经济走势有所企稳。但新出口订单指数和进口指数分别为49.0%和48.4%，均位于临界点以下，反映出口贸易形势依然严峻。

生产指数与新订单指数差距比上月扩大了0.2个百分点，凸显出产能过剩问题依然没有明显缓解。

三原因使PMI微增我们认为PMI增长的原因有三点：（1）7月工业部门用电量较为强劲，开工回升；（2）6月银行间的整顿工作刺激了资金向实体部门的流转，；（3）结构性减税和内需刺激工作提升去库存速度。

官方PMI与汇丰PMI向左，制造业仍承压从季调后数据上看，近三个月官方PMI保持小幅上升态势，但升幅空间不大，显示制造业部门仍面临较大经营压力；此外，7月汇丰PMI终值为47,7%，官方PMI与汇丰PMI数据出现背离，这主要是因为汇丰PMI采集的样本主要是中小企业和出口企业，官方PMI采集样本主要是大中型企业和国企，官方PMI与汇丰PMI相左进一步凸显结构调整时期中小企业承压更甚。