国联证券债市分流资金国企改革系列落地DG

国联证券：债市分流资金 国企改革1+N系列落地 类别： 机构： 研究员：

但是一些三四线城市供应的量比较大[摘要]

市场先扬后抑，成交量没有继续收缩。上周市场先扬后抑，一周下来各板块指数均出现轻微程度下跌。其中，中证100指数、沪深 00指数与中证500指数分别下跌2.01%、2. 1%与2.27%；代表大盘蓝筹的上证50指下跌1.4%，跌幅最小；而创业板指数与2.79%，跌幅最大。

上周两市日均成交量为5874亿，与前一周的5792亿相当。当前的成交量相当于从去年11月21日首次降息至春节期间的水平，仍然是巨量成交。从题材上看，锂电池、新材料与新能源汽车等成为近几周市场追逐的热点，在整体成交量趋势向下的背景下这些热点的成交金额连续数周上涨。从行业表现看，上周仅银行业上涨，其余各行业均下跌，下半周市场下行时国家队可能买入银行股护盘。跌幅较大的行业有餐饮旅游、计算机与钢铁，周跌幅均在4%以上。

债市分流资金，政策边际改善国内流动性。2015年置换地方债务额度共 .2万亿，截至9月18日地方政府已经置换1.94万亿，未来 个月还剩下1.26万亿的置换额度。地方债置换需要大量的资金，这意味着银行间市场的流动性进入A股的流动性可能性降低。同时，短时间内巨额长期国债供应增加势必对国债利率造成较大的冲击，虽然央行可能不断加大对银行间市场投放流动性的力度，但是长期国债利率也即无风险利率仍有可能上行，这对于资本市场来说也不利。为了防范资金外流，10月15日商业银行代客售汇业务需要上交20%的风险准备金。

这项举措将能够有效抑制私人部门的购汇意愿，缓解资金外流与人民币兑美元的贬值压力。当前央行在银行间市场连续超额投放流动性，并在8月底进行了一次普遍降准，如果资金外流的压力得到有效缓解，那么国内的流动性状况将有所改善。

混改细则落地，1+N系列文件将陆续公布。混合所有制改革是此轮国企改革的重要组成部分，顶层设计方案中1+N系列将陆续公布，混合所有制改革作为N系列第一个提出来，可见其重要性。指导意见明确提出不能混合的领域、指导如何混合以及混合后如何治理的问题。我们认为混改方案整体上符合市场预期，中长期市场对此态度并不会消极，而且1+N系列的其他政策也将陆续落地，有利于市场情绪的酝酿。

当前A股国企改革的主题投资主要集中在以下三类：第一批央企改革试点单位、整合并购预期的央企以及地方政策积极跟进的地方国企，建议密切关注。

综上，我们认为未来的市场仍有可能维持震荡走势，基本面良好以及政策热点将成为新的投资机会，建议关注国企改革、锂电池、新材料与新能源汽车等。