中银国际政策顶确认否终泰将来物业

中银国际：政策顶确认 否终泰将来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

第二是拍拍 政策顶部已经确认，乐观看待未来市场。

话题：近期，政策积极信号频发，但投资者信心尚未完全确认。那么，加仓的时机到底来了吗？我们之前提出政策已达顶部，现在顶部已被确认，宽松信号明显，对市场有实质性改善。在政策助推下，加之估值本身已达底部，我们认为可以乐观积极看待未来一个季度左右的市场。

6月20号以来，受制于中美贸易冲突和债务风险两大核心矛盾，市场情绪低迷。我们在二季度策略《风险重估》中提出，主导二季度市场的核心问题就是风险重估。主要包括两点：以贸易冲突为代表的地缘政治风险的重估和以债券违约为代表的金融风险的重估。这一观点在二季度的市场走势中得到了印证。两融余额和日成交额今年以来逐步下行，代表投资者的风险偏好进一步降低。

从6月中下旬开始，我们的观点变得乐观积极，得到了大部分投资者的认可。从六月中旬开始我们陆续发表了6篇底部系列报告，认为市场已经见底。不仅市场的估值水平到达了历史底部；而且两大风险重估的核心矛盾也有所缓解。中美贸易冲突最紧张的时候或许已经过去，并且对实体经济影响有限，市场已经基本消化了贸易战的外部冲击；而系统性债务风险发生的概率也因为近期政策的宽松而大大降低。在我们路演交流的过程中，大部分投资者是认可我们对于市场底部的观点的，但大多数人认为加仓与否仍需等待明确信号，比如本月底即将举行的政治局会议，如果释放了积极信号，那么对市场信心将会有极大提振。