工业综合板块估值继续下行荐股吗

工业综合：板块估值继续下行 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周（2017.05..05.05）大盘下跌1.64%，中证军工指数下跌5.01%，跑输沪深 00指数 .25个百分点，跑输创业板指数 . 5个百分点，市盈率（TTM）112，市净率 .5 。航天长峰（-18.27%）、国睿科技（-1 . 7%）、中船科技（-10.87%）、中航飞机（-10.54%）、北方创业（-9.80%）、中直股份（-9.74%）等跌幅较大；利君股份（10.88%）、天保基建（5.99%）、华伍股份（4.52%）等涨幅较大。

我们认为目前受政策环境持续影响，市场避险情绪浓厚，军工板块的高估值将使其承受较高的下行压力。

在金融防风险、去杠杆的政策背景下，资金面压力陡增，市场风格继续向低估值价值股切换，长期估值保持高位且业绩释放缺位的军工板块承受较大压力。从数据来看，国防军工板块与同样具备新兴行业属性的传媒、计算机、电子元器件板块相比，自2015年6月牛市高点以来，传媒、计算机等新兴产业板块通过业绩成长及股价深度下跌，估值已显著回落至牛市高点的近1/ 甚至更低；而牛市中估值更高的军工板块业绩几乎没有增长，但股价跌幅却有限，导致军工板块估值大幅高于其它两板块。当前国防军工（中信）指数市盈率（TTM）90倍，仍大幅高于市场整体估值。

交易层面，近期出台的分级基金新规可能诱发军工分级基金减仓预期，对军工板块形成冲击。沪深交易所《分级基金业务管理指引》于2017年5月1日起施行。《指引》要求设立投资者 0万元证券类资产门槛。目前分级基金两大子份额的持有人呈现结构分化,作为稳健份额的A份额机构占比高企,杠杆份额的B份额大部分为散户持有。而分级基金新规对分级A影响不大,分级B则将因交易权限和门槛的限制,使得场内流动性大幅下降，从而诱发军工板块资金避险情绪上升。

军工板块具有显著的市场情绪放大效应。在市场环境企稳的前提下，我们看多军工板块的反弹行情。建议布局低估值且成长稳健或低估值具有确定性资产注入预期的优质个股。建议重点关注中航光电、航天电子、四创电子、国睿科技、中直股份、中航机电、航天发展、中国动力、北方创业等。

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风险提示：1.军工改革进展缓慢；2.市场风格重回低估值蓝筹。