中银国际经济回落韧性仍存蹭飞

中银国际：经济回落 韧性仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月经济数据回落在预期之中。展望未来，从需求端看，投资增速的逐步下行趋势不变，而消费大致能维持平稳。而全球经济复苏背景下外需依然不弱。从生产端看，工业生产仍具韧性。总体看，经济并无失速风险。预计货币政策仍以维持中性为主，去杠杆、防风险仍是政策主基调。

工业生产仍有韧性：10月工业增加值同比增长6.2%，增幅较9月收窄0.4个百分点，出口增速回落和季末效应减退是主要原因。

固定资产投资增速回落：月全国固定资产投资同比增长7.3%，增幅较月收窄0.2个百分点；10月当月制造业、基建、房地产投资增速均处近期低位。未来基建投资预计继续走弱，房地产投资平稳回落，制造业投资有望温和回升。

此类连环举动背后汽车拖累消费整体，关注服务消费：10月社会消费品零售总额同比名义增长10.0%，增幅较9月回落0.3个百分点。汽车是主要拖累，关注消费升级背景下服务消费的增长。

季末效应消除，工业增加值如期回落10月工业增加值同比增长6.2%，增幅较9月收窄0.4个百分点；环比增长0.5%，较9月亦有所回落。分门类看，10月采矿业增加值同比下降1.3%，降幅较9月收窄2.4个百分点；制造业增加值同比增长6.7%，增幅较9月收窄1.3个百分点；电力燃气与水的生产供应业增加值同比增长9.2%，增幅较9月扩大1.4个百分点。