广发证券泰勒规则变迁及美联储货币政策前瞻鼓励

广发证券：泰勒规则变迁及美联储货币政策前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

什么是泰勒规则？上世纪90年代以来泰勒规则被美联储用于描述短期利率如何针对通货膨胀和产出变化进行调整。泰勒规则最早由美国斯坦福大学经济学教授约翰泰勒提出，描述短期利率如何针对通货膨胀和产出变化进行调整。传统泰勒规则可表示为。其中，是联邦基金利率目标，是GDP平减指数，是目标通货膨胀率，是均衡实际利率，是实际GDP增长率，是潜在GDP。是通货膨胀缺口系数，是产出缺口系数。

传统泰勒规则选取，，，，公式简化为。

作为泰勒规则的扩展，美联储使用的FRB/US模型是我们理解其货币政策决策的关键线索。金融危机后泰勒规则被多次修正。目前美联储使用的FRB/US模型做出了基于理性预期的进一步完善，实现了泰勒规则的动态化并结合了最优控制的方法，也是我们理解美联储政策决策依据的关键线索。

根据FRB/US模型及美国趋势增长率的预期，今明两年美联储或分别加息3次、2次。如果各项政策都能够顺利落地，同时考虑到政策落地时间差以及时滞等影响，预计特朗普经济学理论上可以带来美国实际经济增速峰值到3.2%（保守估计）-4.0%（乐观估计）区间，峰值或出现在2018年三季度；而2017年的全年经济增速则有望在2.2%（保守估计）-2.6%（乐观估计）区间。由此，联储今明两年或分别加息3次、2次。

而中军也最多还能剩下1W左右的血皮美联储货币政策目标并非一成不变，后续需密切关注美国新增非农人数变化、欧洲政治风险以及美国经济刺激政策落实情况等因素，一旦上述因素出现超预期变化，则美联储加息路径必将受到影响。

核心假设风险：

美联储货币政策目标调整或经济因素超预期。