德邦证券年末收官牛

德邦证券：年末收官 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

全球经济增长模式回归发达国家。

201 年全球经济增速是低于预期的，预计2014年全球经济增速将出现反弹，发达国家的前景要明显向好，新兴经济体偏弱些。美国经济14年有望出现加速，由于财政拖累大幅消退，而私营部门的推动力依然是积极的；欧洲将有所改善，但是一个渐进式的，欧洲央行的利率保持不变而且进一步放松的可能性很大，以支持欧洲经济复苏；日本方面，14年将进一步放松货币政策，但消费税的上调可能导致经济放缓。新兴经济体受外需拉动会有小幅反弹，但整体的推动力要偏弱些，主要是部分国家政策将继续收紧，新兴国家调结构，外需不足且资金外流。预计美股上涨，美元贬值，商品中长期下跌趋势。

国内经济四季度GDP增速将放缓。

10月CPI同比上涨 .2%，创出8个月来的新高，通胀回升给政策带来压力。10月工业增加值同比增长10. %，比9月份加快0.1个百分点。从拉动GDP增长的三驾马车来看，投资和消费表现稳定，出口由负转正。投资回落0.1个百分点至20.1%，制造业投资回升，基建和房地产投资增速回落，特别是10月份基建下滑了6个百分点，这已连续第二个月大幅下滑；另外，随着各地收紧房地产政策之后，房地产销售面积和销售额均回落，房地产投资增速也是大幅下滑了7. 个百分点，验证了我们对于四季度对于房地产投资回落拖累投资增速的观点。整体上看，经济回升势头有所放缓，预计四季度GDP增速7.6%，全年GDP增速7.6%，CPI同比上涨2.7%。

劣币驱逐良币，债券收益率大幅上行。

潘越云：被老公捉奸在床拍不雅照 近期市场广泛关注的是债券收益率不断刷新高点，1年期国债收益率创出历史新高，10年期国债收益率也已超过07年的最高点，国债期货不断创出上市以来的新低。主要原因是央行中性偏紧的货币政策，10月新增信贷5061亿元，较之前明显收缩；银行非标资产和银行间资金的打通，使得资金追求高收益而抛售债券，典型的是劣币驱逐良币。

10月热钱大幅流入，市场流动性并不紧张。

受到通胀和房价上涨的影响，货币政策维持偏紧的格局，央行锁长放短的政策比较明显，宏观流动性紧张仍有可能持续甚至加大，而热钱大幅流入改善市场流动性，使得市场流动性又并不紧张。

短期大盘有回调要求，建议明年初再择机布局。

年底资金面压力依然较大，资金利率的持续攀升制约大盘的上涨。上周末证监会IPO改革意见发布，明年初新股重启，我们认为，短期对大盘形成利空冲击，创业板和中小板冲击会更大一些，但从长期来看，新股IPO不是决定牛熊的关键，市场长期仍取决于基本面，同时新股IPO采用市值配售和优先股利好能部分对冲新股重启的利空，建议暂且退守，等到明年初再择机布局。

投资策略年末收官。年底资金压力制约大盘上涨，新股重启短期形成利空，建议投资短期先回避风险，等明年初再择机布局。行业配置受益优先股的低估值蓝筹，券商股受益新股重启，还有估值较低和行业景气度较好的家电和汽车可以继续关注。