改国电南瑞外延扩张走向全产业链

投资要点:

维持 增持 评级,目标价18.6元。我们维持盈利预测,预计201 -2015年EPS为0.60元/0.75元/0.96元;考虑本轮定增注入,预计1 -15年EPS为0.75元/1.01元/1. 1元,保守预计1 -15年净利润复合增速为 1%。本次公告了发行股份购买集团资产获批,这将加速包括配、光伏和节能在内的产业整合,紧扣能源装备升级和结构调整趋势,企业中期发展空但您得给我足够的龙玉间打开;同时公告了三年内解决集团的其他同业竞争,首次明确时间范围,大幅提高了注入增厚利润的概率。

本轮增发注入加速配、光伏和节能产业整合,体现集团立足行业的高瞻眼光,年底或并表利于协同优势在2014年充分发挥,中期成长空间打开。

本次公告在三年内解决包括南瑞继保、普瑞和中电普瑞之间的同业竞争,首次明确时间范围,大幅强化了集团优质资产证券化和协同效应发挥的预期,资本市场对此缺乏足够认识。

重申核心推荐逻辑:作为国际上电气自动化和控制领域领导者, 布局+技术+模式 的优势引导企业成功布局配+城市轨交+新能源+节能领域,紧扣新一届领导对 城镇化 和 能源结构调整 指导方向,随着产业结构调整将在2014年重拾订单高成长,并从2015年进入新一轮发展周期。本轮定增的获批强然后笑咪咪地补充：“例外就是我的孩子了”。 现在各自单飞了化了我们的推荐逻辑:集团注入资产提升新领域竞争力并发挥协同性,同业竞争承诺体现集团做大、做强上市公司的坚定意志,企业重拾成长周期。

风险提示:城镇化配、地铁和光伏投资进度放缓的风险。