高华证券A股策略源头活水养老金位置

高华证券：A股策略 源头活水养老金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

养老金保值增值需求够唯一将进一步推动“养老金入市”目前地方实际管理的基本养老金规模为1.9万亿，大部分为定存，过去10年实际投资收益率为负(-0.14%)，而全国社保基金理事会管理的资产年化收益率为9.17%（部分资金入股市）。中国面临的老龄化压力推动了养老金保值增值的需求。根据我们构建的简化PROST模型(PensionReformOptionsSimulation基建投资5300亿上下。ToolkitModel)，年可能是基本养老金入市，实现保值增值的良好时机。广东已经迈出了基本养老金入市第一步。

年基本养老金投资股票规模大约为570亿元，2020年达到最高峰4000亿元；未来基本养老金体系改革可能促使更多资金入市继广东率先试点之后，江苏、浙江、山东和四川可能成为201 年养老金入市试点省份。基本假设下（基本养老金结余委托全国社保基金比例为 %，全国社保基金投资股市比例20%）， 年基本养老金入市试点投资股票规模大约为570亿元，相当于A股总市值的0. %和6个月日均成交额的41.9%。201 -2025年期间，如果全部省份都部分将基本养老金入市，基本假设下，养老金投资股市规模可能在2020年达到最高峰（4000亿元）。我们的测算建立在基本养老金现有制度基本不变的假设之下，如果未来实行基本养老金体系改革，比如做实个人账户，延迟退休年龄，加大财政投入和国有企业利润支持等，基本养老金入市规模可能更上一层楼。