中银国际月策略百家争鸣了

中银国际：8月策略百家争鸣 类别： 机构： 研究员：

整体来说 [摘要]

中信证券反弹的配置图谱我们认为当前政策底、资金底和情绪底“三底”落定，市场大概率是逐步企稳向上，上证综指2691就是今年的市场底，反弹到反转仅一步之遥。1）政策底落定。从定向降准到政治局会议，去杠杆节奏和方式开始纠偏，即便货币政策的传导渠道还不通畅，但是信用环境的改善已经在发生。2）资金底落定。8月份以来消费板块的快速补跌反映的就是市场里之前最坚定持股的一批投资者开始减仓的表现，从短期资金供求来看就是熊市末尾最后一轮的资金流出。市场流动性的持续衰退大概率会告一段落。3）情绪底落定。本周三美国最终落地了160亿美元进口货物的征税清单，中国也相应地做了回击，市场并未再产生多大的波澜，反而在周四出现了明显的自发出清式的反弹，市场对贸易战的反应也在钝化。

1）消费和医药板块龙头仍然是长期底仓配臵首选，但消费子行业数据近期普遍走弱，且消费和医药短期都面临持仓偏拥挤的问题，预计反弹偏弱，但医药板块中创新药和连锁药房经过近期的估值调整仍然值得增配。

2）周期板块短期有价格催化，但缺乏长期宏观逻辑，只适合博弈。3）金融板块中保险是首选，投资端压制因素缓解，保单销售也明显走出一季度的低迷，目前的估值于长于短都是非常好的配臵时机；银行低于0.8倍的P/B已经反映了部分系统性风险发生的可能性，政策底落定，风险的逐步缓释将有助于银行估值修复；券商尚未到系统配置时机。4）TMT板块近期政策频发，从市场空间和政策催化角度来看，云/SaaS、络安全/5G和半导体为反弹首选。