银河证券库存依然高企

银河证券：库存依然高企-11月产业数据分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

生产通过增加投资项目实现上下游产业就近配套；加工制造成本不断上升：需求不断走低背景下，持续高库存致生产全面放缓11月，规模以上工业增加值同比增长12.4%，增速较上月的13.2%继续下滑。其中，重工业同比增速回调1.3%至12.4%，轻工业增加0.3%至12.4%，重工业回调加速。

在经济增速放慢的同时，库存增速却并未同步放缓，高库存将进一步制约经济增速，预计未来一季度经济仍需在去库存、去产能的过程中向下寻找支撑。

进入四季度以来，随着通胀得到遏制，高企能源原材料价格的回调，行业积极性的格局已开始变化。前期生产较快行业的增速有所放慢，像服装鞋帽制造业、有色金属采选和石油天然气开采。而增速早已放慢的行业目前的生产暂时还相对稳定，像通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交运以及通用设备制造业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、仪器仪表及文化、办公用机械制造、黑色、有色金属加工、金属制品业、纸制品及橡胶制品业。但如果终端需求继续下滑，这些行业目前的生产速度仍然造成库存积压的话，未来生产速度仍有继续放缓的可能，行业则从去库存向去产能过渡。

价格：降价潮向上游传导，短期成本压力大幅缓解工业品降价潮向上游传导，采掘品出厂价降幅居前。1因为我还没怎么用到那一块1月工业品出厂价环比下降0.7%，同比增速跌至2.7%，大幅下掉。从细项来看，降价已传导至上游采掘，本月采掘品出厂价降幅突出。

随着整体物价水平的下降，之前成本转移困难（CTC