钢铁减产开始扩散位置

钢铁：减产开始扩散 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件据中钢协统计，5月下旬重点企业粗钢日产量为170.95万吨，旬环比下降1.8%；全国预估粗钢日产量215.4万吨，旬环比下降1.4%。2011年上半年退役士兵安置工作总结5月中旬末会员企业的钢材库存1296.4万吨，环比下降5.2%。

2．我们的分析与判断（一）主要结论本旬粗钢日均产量呈加速下降趋势，完全符合我们上期报告中的预测-38,165。产量下降主要来自会员企业，非会员企业旬环比持平，但我们判断其存在高估，即大概率也处于下降通道中。产量加速下降的原因，主要是近期钢价破位下跌导致钢厂盈利快速下滑，根据我们估算，目前五大品种平均吨钢亏损幅度已逼近200元/吨，按历史经验，该水平下绝大多数钢厂都有较明显的减产动力。无论从逻辑还是数据上，我们判断后期钢产量将继续下降，行业减产正在扩大化。

本旬钢厂库存环比大幅下降，也完全符合我们预期，且同时印证了我们前期提到的钢厂库存变化的季节性特点。本旬末的月环比增速为0.7%，较5月中旬下降0. 个百分点，即意味着本次库存下降的力度超出季节性范畴，我们认为其原因为钢厂减产，未来库存也将随着减产扩大而进入加速下降阶段。

本次数据表明供给端正在调整，对行业短期、中期均为利好。但考虑到短期减产幅度尚小，且需求无增量、资金面平稳、成本继续下移，我们预计钢价仍有下跌空间。

（二）我们的分析1）本旬产量分析：降幅扩大本旬粗钢日均产量降幅扩大，完全符合我们预期。下降全部主要来自会员企业（降幅1.8%），非会员企业产量持平。

产量加速下降，主要是因为5月下旬钢价加速下跌，而钢厂普遍仍采用前期相对高位的原材料，导致亏损幅度迅速扩大。我们测算的五大品种平均亏损幅度从5月初的100元/吨左右逐渐向200元/吨靠拢。产量下降与统计的高炉开工率及检修情况反映的趋势几乎毫无准备的公务员考试一致，即钢材供给端整体已进入下降通道。

由于唐山地区开工率持续下降，且考虑到钢厂本身经营灵活的特点，我们认为5月下旬非会员企业产量持平的可能性不大，大概率也处于下降趋势中，导致总产量可能仍然存在高估。

2）本旬库存分析：季节性回落本旬末钢厂库存1296万吨，旬环比下降5.2%，也基本符合我们预期；而且，库存在月末再次降至低位，印证了我们上期分析的钢厂库存变化的季节性特点。

剔除季节性因素，从月环比来看，本旬末库存环比增加0.7%，增幅较中旬末下降0. 个百分点，表明钢厂去库存效果有所好转，我们认为其主要得益于钢厂减产逐渐扩大。预计未来钢厂库存大概率也将加速下降。美国与“伊斯兰国”之间的对峙仍然剑拔弩张。尽管目前为止

）未来产量预测：加速下降对于未来产量，我们判断将继续回落：

1）从逻辑上，近期钢价仍按保持快速下跌，钢厂亏损幅度继续呈现扩大之势；根据历史经验，当平均亏损幅度达到200元/吨以上时，能实现的盈利的钢厂只有极少数，我们认为目前大部分钢厂都有较明显的减产动力；2）从数据上，本周末统计的轧机以及高炉开工率数据继续下降，即将跌破90%关口。

我们判断大小型钢厂产量均将继续下将。

4）数据影响：利好产量降幅扩大，行业减产的趋势得到明确，预计未来产量继续加速下跌，对行业短期、中期均为利好。

5）后市观点：继续探底短期需求无增量、资金面平稳、供给降幅有限、成本继续下移，预计钢价继续探底。

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