广证恒生稳定流动性优化结构成首选DG

广证恒生：稳定流动性 优化结构成首选 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行在27日早间的公开市场操作询量中增加了对7天期、14天期逆回购品种的询量，并同时进行了28天期、91天期正回购的需求问询。但在资金全面走高的背景下，28日央行仍未开展逆回购操作，导致本周公开市场实现净回笼50亿元资金。

我们与市场不同的观点：

面对日益紧张的市场资金情况，央行25日开展正回购，且最终未在28日开展逆回购注入资金，一方面是央行对2月中旬以前超宽松预期的管理，另一方面表明央行3月张驰调控货币政策的态度。现在尚未能说明央行宽松的态度有变，只是在社会通胀预期增加的背景下，央行稳定控制银行间流动性以更好地调控经济复苏进程。

本报讯(林海)今天晚上主要观点：

1月宽松信贷推动复苏步伐1月新增信贷1.07万亿，同比增长45%，创下三年新高。在央行实施稳健的货币政策和引导社会融资适度增长的货币政策下，我们预计2月新增信贷仍会比去年小幅增加。宽松信贷能向实体经济快速注入货币供应，降低实体企业的融资成本，为经济复苏注入充足的活力。从新增贷款结构上看，1月中长期贷款的大幅增加也印证实体经济逐步向好。

回笼资金抑制通胀预期从去年6月份至今，CPI指数平均在2%左右，国内整体通胀表现温和。尽管春节假期需求增加和春节前期及期间零售价格上涨的影响，但因为猪肉和蔬菜价格环比都有所下降，2月份的CPI将有所抬头但涨幅不大。CPI节日性上升的背景下，流动性的持续宽松预期将增加未来通胀方面的压力。考虑到这一点，央行未如市场预期般在28日开展逆回购，实现周资金回笼50亿元。

支持债市，优化融资结构央行四季度货币执行报告中提到了优化融资结构，并以专栏的形式提出了市政债将作为城镇化的重要融资工具。我们在2月26日《新型城镇化将引领中国金融市场大发展》的报告中已经提到了新型城镇化将促债券市场大发展，特别是地方政府债。从央行近期张弛有度的调控举措来看，我们认为在支持经济增长外，实现融资渠道的多元化也是央行的另一重要任务。