中银国际新三板市场进入加速发展期

中银国际：新三板市场进入加速发展期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年12月1 日，国务院发布了《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，主要包括6个方面的内容：

1、新三板扩容。将可以在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌的范围扩大至境内符合条件的股份公司。

2、完善转板机制。达到股票上市条件的新三板公司可以直接向证券交易所申请上市交易；符合要求的区域性股权转让市场上符合挂牌条件的公司，可以申请在全国股份转让系统挂牌。

、简化行政许可程序。对于股东人数未超过200人的股份公司申请挂牌、发行后证券持有人累计不超过200人的向特定对象发行证券两项事宜，证监会豁免核准。

4、建成以机构投资者为主体的证券交易场所。鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场。

5、加强事中、事后监管。比照证券法关于市场主体法律的相关规定，严格执法，对虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为采取监管措施，实施行政处罚。

6、加强制度环境建设。税收政策比照上市公司投资者的税收政策处理，外资政策比照交易所市场及上市公司相关规定办理，国有股权监管事项遵守国有资产管理的相关规定。

整体而言，《决定》的发布意味着新三板市场将进入加速发展阶段。随着各项制度的完善，明年新三板挂牌公司数量和交易活跃程度都将得到明显提升，市场广度和深度也将随之大幅改善。我们尤为重视以下四个方面的发展趋势。

1、挂牌公司数量将迅速扩张。“将中小企业股份转让系统试点扩大至全国”是今年6月国务院常务会议的重要内容之一，所以本次扩容符合市场预期。

目前，共有 51家公司在新三板挂牌交易，比去年底增加75%，股份总量为95.56亿，市值合计409.57亿元。这些公司全部来自北京中关村、张江高科、武汉东湖、天津滨海四个园区，分别达245家、49家、 2家、22家。《决定》公布之后，证监会和全国股权系统有限公司可能还需要周时间对有关实施细则进行完善，年底之前会迎来一波新三板企业的集中挂牌潮。除了原有四个园区外，首批新挂牌的公司可能会以其他园区为主，然后向全国扩容。

预计2014年新挂牌公司数量有望达2,000家左右。

2、挂牌公司质量将继续改善。根据万得行业分类，新三板挂牌公司中有54.7%来自于信息技术行业，与上市公司行业分布集中在工业领域相比，体现出更强的创新特征。并且，201 年新挂牌公司规模较2012年有了显著提高，平均注册资本、平均营业收入（2012年年报）和平均净利润（2012年年报）分别达2 47万元、6,100万元和62 万元，均高于去年挂牌公司的1,974万元、4,654万元和48 万元。但整体而言，目前新三板挂牌公司质量上依然参差不齐。

天津市人民政府与国家知识产权局合作会商议定书签字仪式 201 年中期业绩显示，新三板挂牌公司中亏损比例高达 5%，而创业板同期亏损比例只有6%。随着扩容和交易、融资等制度完善，预计新增挂牌公司将从地方引导向市场选择转变，挂牌公司的规模、经营状况均继续改善。

、市场交易活跃度将有所提升。由于交易规则和投资者资格的限制，目前新三板挂牌公司市场交易较为清淡。以12月1 日的交易数据为例，全部 51家挂牌公司中只有99家有成交记录。这一不利局面将在2014年有所改观。

首先，在交易方式上，目前新三板挂牌公司仍以协议交易为主，而做市商制度完善后有望在明年推行，为市场交易提供流动性。其次，明年新三板的交易系统有望升级，为市场交易提供保障。第三，根据《决定》，证券公司、保险公司、证券投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者有望参与市场交易，为新三板提供资金面上的支持。

4、实现真正意义上的转板。目前，已有东土科技、博晖创新、久其软件等多家原新三板公司登陆创业板或中小板。但这些公司采取的都是先终止挂牌再IPO的方式，并非真正意义上的转板。根据《决定》，达到股票上市条件的新三板公司可以直接向证券交易所申请上市交易，这为直接转板铺平了道路。以创业板为例，在披露201 年中报的新三板公司当中，中科软、合纵科技、原子高科等9家公司已满足创业板关于盈利能力和规模的要求。同时，由于新三板挂牌的行政许可程序相对简化，借道新三板或将成为许多公司上市的途径。