高华证券进一步复苏未来将会怎样位置

高华证券：进一步复苏 未来将会怎样？ 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年四季度以12月份的强劲表现收尾我们的“图评中国”系列报告每月监控80余张中国宏观和任何成功的事都不是偶然性的微观高频数据的趋势图表（包括行业和企业数据等）。尽管投资和消费领域走势不尽一致（可能是季节性因素所致），12月份数据仍继续向好。

工业/市场信心数据乐观，但其他领域仍有缺憾12月份工业指标总体继续改善，工业增加值、采购经理人指数和贸易数据（尤其是出口）都较为乐观。市场情绪也呈现乐观走势，盈利预测调整、新开户数量和A股基金股票仓位因A股回报提升而显著改善。

然而投资和消费数据喜忧参半。总体固定资产投资增速持稳但制造业投资放缓。

新开工面积同比增速再次转为负值，但竣工面积和土地出让面积增速有所回升。

大宗商品价格走势分化。消费品零售额增长稳健，但百货店同店销售和汽车销售等部分数据表现疲软，可能是季节性因素所致。

关注重点从复苏转向可持续性和风险我们认为H股市场以及近期A股市场投资者对于中国宏观经济复苏的更高预期已经体现在2012年四季度的上涨行情中。鉴于预期上调，中国宏观经济周期性表现进一步好于预期的空间缩小，我们认为股市能否继续上涨更多地取决于今后的改革进程和流动性/资金流。值得关注的重点包括CPI、房价/地价、出口稳健性以及维持杠杆上升与投资速度政府对教育的投入不会受到影响。之间的适当平衡，这些因素可能会成为年内的周期性风险所在。