广证恒生用电量增速下滑制造业继续放缓蹭飞

同意预分配利润46,301,237.72元（由于湖北省电力公司对第一发电公司超计划电量要求按243元/千千瓦时降价结算广证恒生：用电量增速下滑 制造业继续放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

据国家能源局数据显示，5月份全社会用电量同比增长5.0%，增速小于4月份。其中，第一产业同比跌0.09%，第二产业同比增4.8%，第三产业同比增8.69%，城乡居民用电同比增4.29%。

我们与市场不同的观点：

5月份用电量同比增长5.0%，增速小于4月份，也略低于去年同期增速，这与之前公布的工业数据值吻合，表明当前工业复苏仍不稳定，存在下行风险。我们认为外贸竞争加剧导致的出口下滑是影响制造业开工热情的最主要原因；而房地产的微调仍是拉动上游水泥和钢铁等相关行业需求增加的主要动力。从前5月情况来看，全社会用电量稳中有升，预计随着“政策年”各种投资活动的落实及城镇化进程加快，工业用电量将有所回升，带动全社会用电量显著回升。

主要观点：

5月用电量增速放缓，与工业数据吻合5月份全社会用电量同比增长5.0%，增速小于4月，也略低于去年同期5.2%的增速。用电量增速放缓与之前公布的工业数据放缓吻合：5月份工业增加值同比增9.2%，汇丰PMI与PPI也有所下降。这符合我们之前关于当前工业复苏仍不稳定的观点，经济下行风险仍存在。

外贸竞争加剧成工业用电量下行主因当前工业用电量在全社会用电量中占比达到7成，故其变化对全社会用电量产生显著影响。5月份工业用电量同比增4.67%，明显低于4月份7.66%的增幅。我们认为外贸竞争加剧及贸易壁垒增加所导致的出口下滑，是抑制制造业开工热情的重要原因。

前5月用电量稳中有升，下半年或回暖从前5月的情况来看，全社会累计用电量同比稳中有升，与工业用电量走势相符，显示工业总体趋势仍是向好。同时，当前地方房地产调控出现微调迹象，土地成交的增长预示地产投资的继续向好，将带动上游水泥、钢铁等行业需求增加。我们预计，随着“政策年”各种投资活动的落实、城镇化进程的加快以及工业行业主动去产能过剩的深化，下半年工业活动将回暖，从而带动全社会用电量的回升。