东北证券上涨背后的阴影非银流动性未增呢

打匪 东北证券：上涨背后的阴影非银流动性未增 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

市场表现综述：今日市场低开高走，午后大金融板块发力，最终沪指收于3253.60，上涨2.39%。创业板指上涨1.84%。两市成交额为7911亿，较前一交易日增加153亿。主要指数中，上证50表现最好，上涨3.35%。行业层面，通信、银行、非银金融表现较好，农林牧渔表现较弱，跌幅0.73%。

政策面跟踪：国资委秘书长在今日的国新办发布会上介绍中央企业2019年一季度经济运行情况，下一步国有资本投资、运营公司试点有三个方向重点着力。一是在授权放权方面进一步加大力度，通过制定授权放权清单，界定好国资委和国有资本投资运营公司的边界；二是进一步加大结构调整力度，通过国有资本投资运营公司这个资本运作的平台，加大结构调整力度，央企层面的整合力度将加大；三是进一步加大市场化改革的力度，内部运营机制要进一步加大力度，这次包括混合所有制改革，包括董事会、经理层任期制、契约化，也包括探索职业经理人制度。未来国企重组的思路将延续发挥规模效应的战略性重组、发挥协同效应的产业链上下游重组以及专业化整合三个方面。而央企在投资上更注重结构性，向战略新兴行业（如5G、天然气等）的投资倾斜。

未来市场展望：周二市场走势与前一日截然相反，反映出市场对于货币政策预期的反复修正。在央行发布会货币政策委员会一季度例会纪要，有收紧货币政策预期之后，央行今日再次重启逆回购，总量流动性的预期又有所修复。我们认为目前经济金融数据的好转都仅仅是萌芽期，货币政策转向的概率较低。但限制市场走势的是更狭义的非银流动性未能得到明显改善，我们估算的资金流入速度在近两周也出现了不及预期的情况，预计长期市场上行的趋势未变，但中短期震荡休整的概率增大。结构上目前成长板块占比降至偏低水平，扩散调整的过程已经接近尾声，虽然拐点还未显现，但已经到了可以重新布局的时点。

每日重点数据：非银流动性我们建议使用央行披露的其他存款性公司资产负债表中的对其他金融性公司负债来表示，在历次不论是股市还是债市出现趋势性行情时，均可以看到读数的大幅攀升，但今年3月的数据同比反而下滑4%，意味着非银流动性的增幅并不明显，股市上行的资金可能是来自于居民资产配臵的挪移。