金融利润率和利息保障倍数的继续上吗

金融：利润率和EBIT 利息保障倍数的继续上升对银行有利 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年前两个月41万多家工业企业的EBIT利息保障倍数季环比和同比分别上升8个基点和2 9个基点，受益于：(1)收入同比大幅增长49%；(2)毛利率从09年11月的7.94%和09年2月的6.44%继续上升至8.22%；( )EBIT利润率季环比和同比分别上升22个基点和2 2个基点，受益于单位分销成本和营业费用的下降。税前净资产回报率保持稳定（为14.8%），尽管2月份因季节因素影响往往会较低，而2009年前11个月为14.7%，前2个月为7.7%。我们还注意到，财政收入增长与企业盈利增长高度相关（见图表 ）。

较弱企业的营业亏损进一步缩小2010年上半年银行业的企业不良贷款生成率可能小幅下降，因为今年以来亏损企业的营业亏损继续缩小，同比下降4 %，特别是国有企业（同比降幅为48%，而2008年营业亏损同比上升98%-182%）。2010年2月亏损企业的数量同比下降17%，而2009年11月份同比增加了8%。

上游企业的议价能力更强，表明宏观需求复苏强劲，出现早期通胀迹象上游和下游企业的毛利率和EBIT利息保障倍数有所改善，但上游企业的势头更为强劲，这可能表明国内需求强劲复苏、上游企业的议价能力更强、成本推动型通胀的早期信号已经出现。

宏观启示：我们认为目前中国需要收紧仍较宽松的金融状况（尤其是通过加息），因为企业盈利复苏势头强劲而且宏观/贷款需求旺盛。中国宏观经济/银行业在短期内面临的主要风险是政策措施滞后。

也还远远高于我们所设置的2%的警戒控制线。但是 对银行业的积极影响我们仍然认为，我们评级为买入的中国各银行当前估值水平的风险回报具有吸引力，尽管政府可能持续采取调控措施。我们评级为买入的首选股：建设银行H/A股（H股位于我们的强力买入名单）、工商银行H/A股、中信银行H股和兴业银行。主要风险：宏观经济过热或出现双底走势；盈利不及预期。