金融券商月份业绩反弹监管层再促券商创新

金融：券商9月份业绩反弹 监管层再促券商创新 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周（10月15日-10月21日）上证指数小幅上涨1.1%，指数已经连续三周收阳。9月份券商单月净利润环比明显反弹，相比去年同期的单月亏损更有明显改观。上周两市日均股票成交金额约1,026亿元，环比前一周下降8.9%，成交量仍维持在低位。10月15日，证券会再度召集券商座谈为新政吹风，明确政策将不断放宽，并要求券商在11月底递交5个产品创新方案。尽管如此，在市场形势仍不明朗的情况下，我们认为券商股下半年仅存在交易性机会。

较好地发挥了法律援助在服务保障和改善民生中的职能作用 上证指数连续三周收阳。尽管市场情绪仍偏谨慎，但上周四市场的大幅上涨推动上证指数周内上涨1.0%，A股券商股走势基本与大盘一致，兴业证券、东北证券和西部证券涨幅居前。H股受到海外市场利好刺激继续走强，恒生指数周内上涨2.0%，中信证券H股上涨4.1%，海通证券H股经历前期较大涨幅后有所调整，周内下跌1. %。

9月份券商业绩大幅反弹。得益于债券市场的反弹，我们统计的15家上市券商净利润由8月份的 .82亿元大幅反弹至9月份10.77亿元，而去年9月份由于股债双杀，上市券商合计净利润为亏损 ,200万元。其中，中信证券、华泰证券、光大证券、兴业证券、国金证券、东北证券和山西证券9月份利润表现居前。而从前9个月的表现来看，长江证券、广发证券和宏源证券同比仍保持了利润正增长。

A股市场成交量维持在千亿左右低位。上周两市日均股票成交金额约1,026亿元，环比前一周下降8.9%。今年前三季度两市成交额相比去年同期下滑29%，大部分券商面临较大压力。

股权融资低迷，债券融资同比增长强劲。由于A股市场低迷，今年前三季度IPO融资金额同比下降4 %，第三季度的IPO融资金额同比下滑高达6 %，9月份以来IPO和增发融资基本陷入停滞。与股权融资相比，今年债券融资大幅扩张，前三季度短融、中票、企业债和公司债融资金额同比分别增长 8%、60%、171%和6 %。股弱债强的势头在十月份仍然延续，十月以来两市尚无一笔IPO融资。

集合理财规模有所增长。目前尽管市场低迷，但券商集合理财规模仍有所增长，目前所有券商集合理财余额合计约1,661亿元。

融资融券增余额增至745亿元。节后两市融资融券余额继续保持快速增长，目前两融余额约7 2亿元，其中，融资余额约725亿元，融券余额约20亿元。融资融券将是各项创新业务中对券商收入贡献最为显著的业务。

总体估值偏高，大型券商相对较低。目前A股券商平均估值在2. 6倍2012年市净率、46. 倍2012年市盈率；大型券商估值在1..8倍2012年市净率、倍2012年市净率。H股券商平均估值在1.46倍2012年市净率、25.52倍2012年市盈率。

监管层再促券商创新。据媒体报道，10月15日，证券会再度召集券商座谈为新政吹风，明确政策将不断放宽，并要求券商在11月底递交5个产品创新方案。

券商股以交易性机会为主。我们认为，下半年创新政策对券商股的刺激将逐渐减弱，同时业绩压力将更为明显，因此券商股将更多依赖大盘走势驱动。