湘财证券非信贷融资增加乏力一季度融资增速

湘财证券：非信贷融资增加乏力 一季度融资增速不容乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月份货币数据思考：

一、12月份社会融偏紧，11月份新增社融数量同比、环比略有改善趋势没有延续。从3个月的新增量移动同比来看，12月负增长态势扩张，这将在一定程度上影响明年一季度经济投资同比增速。

二、非信贷融资收缩厉害。债券融资、信托融资、外币融资以及票据融资同比皆大幅降低。

三、2014年新增社融增量同比继续是负值，这将影响二季度投资的资金来源，我们提醒2014年二季度投资失速的风险。

四、货币政策的一致性堪忧，其中利率指导、融资结构调整政策执行缺乏一致性。政策引导市场预期政策混乱。

经济交易性需求基本持平，信贷收紧M2增速向13%靠近12月M1的增速9.3%，环比11月份回落0.1个百分点，主要的原因是企业利润增速环比回落，企业生产主动补库存结束，企业交易性需求扩张结束。信贷投放略低于季节性趋势，信托、外币等非信贷融资同比大幅减少，M2增速从11月份的14.23%回落到13.6%。季末年末考核影响下，居民新增存款1.3万亿；企业盈利增长改善有限，企业存款环比增加9390亿元。财政存款投放1.468万亿，显著低高于1.2万亿左右的季节规模。

中长期信贷继续放量，企业投资性需求维持高位12月新增信贷4825亿，略低于银行信贷投放季节性规律。从银行信贷口径来看，企业短期融资需求略有扩张，票据融资环比大幅回落。投资惯性仍在，资本性支出同比去年需求略有增长。12月份企业信贷3051亿，其中短期贷款2245亿，清理表外资产反复，压缩票据融资降低484亿。企业新增中长期信贷320亿，企业资本性支出需求环比略有收缩，但同比继续扩张。居民部门来看，12月新增信贷1736亿，同比扩张势头略减。新增短期贷款589亿。受到房地产与汽车带动，居民新增中长期信贷1147亿。居民户信贷总信贷占比回到35.98%，显示居民户加杠杆扩张态势趋缓。

社会融资增速收紧从全社会融资总量来看，12月份新增社会融资总量1.23万亿，同比小幅回落。融资构成分项显示，受到债券发行利率高企，12月份企业债券融资241.8亿，环比同比大幅回落；新增信托1095亿，环比持平。委托贷款新增2762亿，创下全年新高。人民币升值影响，新增外币贷款508.4亿；受到银行考核影响，新增未贴现银行承兑汇票1677亿。

银行间同业加权利率继续维持高位12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为4.16%，分别比11月和上年同期高0.04个和1.55个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.28%,分别比上月和上年同期高0.16个和1.66个百分点。