汽车千亿汽车拆解行业将爆发荐股DG

汽车：千亿汽车拆解行业将爆发 荐 股 -18 类别： 机构： 研究员：

作为联盟发起人之一[摘要]

投资建议行业策略：黄标车整治提速为正规汽车报废市场提供了巨大的增量，对于报废汽车回收拆解行业形成中短期的利好，具有拆解资质的上市公司最先受益。同时，行业有望迎来产能扩张期，自动化拆解设备供应商也有望受益；中长期看来，汽车五大总成再制造放开势在必行，精细化拆解是未来行业升级趋势，具备渠道优势和精细化拆解能力的企业将具备较好的成长性。未来几年，行业市场规模有望增至数千亿，较当前有十倍空间，我们看好行业在未来几年的爆发性增长，当前给与行业“增持”评级。

推荐组合：我们认为汽车拆解全产业链上都将受益于行业的大发展，首推天奇股份（布局最为完善，千亿市场行业龙头，“买入”评级），其次建议关注格林美（未评级）和华宏科技（未评级）。

行业观点汽车报废高峰到来，汽车拆解市场有爆发性增长机遇：2014年国内汽车保有量达1.54亿辆，根据国外经验数据测算，我们预计2014年全国汽车报废数量达万，对应的可回收资源价值达数百亿元。若考虑资源精细化回收处理、零部件回收再利用以及五大总成再制造、再流通的放开等因素，则行业的市场空间可达2000亿元。

行业发展存瓶颈，三大阻碍亟需打破：2014年前进入正规报废渠道的汽车不到注销总量的一半，报废汽车流失现象十分严重。回收价格低、精细化拆解能力弱、政策支持力度不够是制约行业发展的三大因素。未来伴随着《报废机动车回收拆解管理条例》正式出台，三大阻碍有望逐步打破。

成熟市场经验值得借鉴：美国市场注重发挥市场化运作机制，通过回收机制创新、回收技术升级和打造顺畅的流通环节实现报废汽车循环经济体系，市场规模超700亿美元。日本、欧洲等国重视车企和消费者，通过法律的贯彻和落实，打造出完善的报废汽车回收体系。

黄标车整治为正规汽车报废市场提供巨大增量，行业短期内迎来爆发式增长，行业整合已经开始，汽车五大总成再制造政策解禁值得期待。2014年，全国计划淘汰600万辆黄标车，各地执行力度较强，实际淘汰老旧报废汽车达700万辆，进入正规报废渠道的车辆数同比出现爆发式增长。此外，汽车五大再制造政策解禁是必然趋势，近年来已不断出台新政策支持解禁，未来拆解企业的盈利模式将打破当前的钢材回收模式，转向再制造+流通，行业盈利能力有望得到较高提升。

行业发展破冰，产业链上下游均迎来发展大机遇。现有的产能不足以满足如此巨大的拆解需求，我们判断产能的扩张将主要体现在两个方面：1）原有企业的自动化设备升级改造，提升汽车拆解效率；2）新批一部分具备资质的回收拆解企业。产能建设高峰实际已经到来，设备制造类企业最先受益，推荐天奇股份、华宏科技；短期内回收处理类公司业务量有望快速增长，长期看精细化拆解能力和渠道整合能力，看好天奇股份、格林美。

风险提示再制造政策出台不达预期；各地政府政策执行力度偏弱，黑市屡禁不止。