金融结构性问题有待解决物业

各位生肖朋友运势会如何？其中也不乏得到财神眷顾的幸运儿哦！2015有钱任性TOP5生肖当仁不让 金融：结构性问题有待解决 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

潜在不良率有多高？我们预计，受企业盈利（尤其是上游领域）走弱的影响，信贷周期将持续至第五个年头。我们对于工业企业EBIT利息保障倍数的初步分析显示整体潜在不良率约为9%，而2015年底银行业公布的不良率/关注类贷款率分别为1.7%/ .8%。截至2015年前9个月，上市银行的新增不良贷款生成率为1. 5%。

准信贷资产的总规模多大？我们估算，存在于买入返售/投资项以及表外理财产品的非标信贷资产的规模约为人民币16万亿元。前者（涵盖信托受益权）规模相当于银行总资产的8%，但高度集中于股份制银行和城商行。五大行在这一领域的敞口有限。

存在怎样的盈利/资本金缓冲？我们估算，在满足最低资本充足率要求的前提下，商业银行整体可吸收至多11%的不良资产率。银行仍有能力逐步吸收坏账损失；假设中国银行业拨备前营业利润/贷款利润率为 -4%，那么基于当前约为1 0个基点的信贷成本率，预计银行业需要年时间来消化潜在的不良贷款。

监管部门是否会放松150%的拨备覆盖率要求？由于不良贷款快速增长，2015年底全系统的不良贷款拨备覆盖率从一年前的2 %降至181%。我们认为银监会可能在今年放松拨备要求，原因在于：1)逆周期的监管框架以及2)大型银行面临盈利压力。这样的举措有利于银行的短期盈利/每股股息。不过，银行的中期盈利前景依然面临挑战，因为拨备可能不足以覆盖约9%的潜在不良率。我们在压力测试中假设银行需要将不良贷款拨备覆盖率保持在%，富余的拨备金可吸收 -4%的不良资产率。

主要结构性问题有哪些？1)自2008年以来杠杆率快速上升，尤其是在公司企业领域，2)产能过剩问题随之出现， )市场清出进程缓慢，不良贷款损失确认迟缓，以及4)有迹象显示银行正加大零售贷款发放，这将促进经济的再平衡。虽然我们相信中国银行业能应对这一充满挑战的运营环境，但是在不良贷款问题全面明朗化且解决方案到位之前，银行股难以出现显著的估值重估。