煤炭石油汽柴油每吨下调元时间正好幅计划

煤炭石油：汽柴油每吨下调 0～ 10元 时间正好 幅度合理 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点国家发改委通知，5月10日零时起将汽柴油最高零售价格每吨分别降低 0和 10元。调整后汽柴油供应价格分别为8850元和8020元/吨，折合零售价90号汽油和0号柴油每升0.24和0.26元。汽柴油价格下调幅度为 .7%与 .9%。这是今年国内第三次调整成品油零售价，第一次下调。

本次油价上调时点与幅度符合预期，是发改委综合考虑各方面影响因素之后的结果。本次成品油价调整市场早有预期，5月9日国内成品油调价窗口正式开启。考虑经济运行和价格形势与近期国际市场油价。

时间方面：价格及时调整。成品油指导价上调窗口5月9日开启，我们认为主要由于1- 月国际油价快速上涨近15%，成品油价连续2次共上调10%后，国内成品油价格创新高。4月至今国际油价下跌达到4%的边界条件，及时下调油价有利于降低下游行业成本与缓解国内通胀。

幅度方面：下调幅度接近4%，这是综合考虑国内经济形势及炼油企业盈利情况的结果，继续由石化企业消化部分高油价的影响。截止9日国际原油三地现货日均价下降至114.8美元，较上次调价时的125.2美元下跌8. %，22个工作日移动平均变化率为4.1%。本次油价上调幅度为 .7%- .9%，调整未到位率为0.1%-0. %，与规则一致。

炼油企业：由于1- 月份国际油价快速上涨，国内成品油价格小幅上调，炼油企业生产成本大幅增加，炼油企业亏损局面难以扭转。虽然近期国际油价大幅下跌，但调价滞后对炼油盈利改善空间有限。国家将继续要求石油企业发挥企业内部上下游调节机制，确保成品油市场基本稳定供应。

短短3天就售出31971件 此次成品油的调价时机和幅度均在预期之内，同时有利于缓解能源价格对价格总水平的影响。虽然成品油价占CPI的直接比重较小，但由于向下传导次数较多，因此对CPI有一定影响。根据我们之前的测算，国际油价每变化10%对于国内通胀的影响为0.12%。本次调价对CPI的影响约为-0.05%。

我们认为，本次油价下调未能伴随新调价机制的发布，主要由于目前油价仍在110美元以上高位运行。

但宏观压力的缓解，成品油定价机制与国际市场接轨的步伐或将加快。预计改革方案将包括吨升折算系数，缩短调价周期，改革挂靠油种等。例如：统一吨升折算系数；调价周期将从现有规定的22天调整窗口改为10个工作日；同时新机制有可能取消根据国际原油市场变动4%的限制等。

短期Brent油价将在110美元附近振荡，中东地缘政治与欧洲政治经济问题带来更多波动性，中期由于需求难以为继看空。由于中国的进口原油大部分（65%）以北海布伦特Brent和阿曼原油为基准定价，按照目前国际油价测算，1个月后将再次满足“22+4%”的条件，未来成品油有继续下调的预期。

投资建议：按照目前油价水平，未来成品油有望继续下调。由于成品油价格调整不到位，目前企业炼油毛利仍处于历史较差水平。本次调价对中国石油和中国石化EPS的静态影响为-0.1元与-0. 元，全年炼油板块亏损将与2011年持平，2012年石化双雄的盈利将主要来自于上游。建议关注中国石油与中国石化的交易性机会，估值具有一定的安全边际。预计国内油气价格的市场化改革将进一步深化，驱动油气开采与非常规能源开发提速，关注杰瑞股份、富瑞特装、通源石油、宝莫股份。