机械制造周期趋势向下积极拥抱自主可控新产计划

此后 机械制造：周期趋势向下 积极拥抱自主可控新产业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2016年以来的行业复苏进程已到中场。我们梳理了 1家机械设备类企业的业绩公告，2016年下半年机械行业整体收入增速由负转正，2017年开始净利润亦随之由负转正，标志着一轮新周期的开始。从增长率来看，2017年形成了增长率的峰值；2018年增速开始放缓，头部特征明显。我们预计2019年行业整体增速恶化，维持行业“中性”评级。

不走老路，周期性板块景气高点隐现。自2016年下半年以来，我们观察到以工程机械为代表的周期板块的新一轮复苏，其核心逻辑在于房地产/基建投资增速上行叠加设备更新周期。2018年上半年“去杠杆”言犹在耳，下半年“基建补短板”柳暗花明。但是债务水平的刚性约束在未来较长时间对固定资产投资的羁绊将持续存在，而失去下游增量需求驱动的设备更新周期则是无本之木；此外，海外经济增速放缓预期以及全球贸易摩擦加剧，使得2019年出口增长承压。因此我们判断周期性板块的景气拐点已至。在此背景下，核心零部件的进口替代逻辑依然存在。

苦练内功，自主可控的新兴产业将大放异彩。改革开放40年来，从“先天羸弱”到“大而不强”，中国制造的出路只有产业升级和自主可控。相对于传统周期产业，新兴产业具备更大的增长潜力，代表着未来的发展方向。近年来以光伏、锂电、无人机、服务机器人等诸多领域为代表的新兴产业快速发展，其核心技术具有国际竞争力，是《中国制造2025》的倡议方向。但设备作为固定资产投资，在任何新兴领域均有其周期属性，因此我们需要从两个维度筛选具有投资前景的新兴产业：一是下游需求景气度确定向上（或者进口替代空间广阔）；二是具备自主可控能力。

工程机械：景气度逐步下滑，液压件进口替代空间依然广阔。挖机销量在2018年将冲上历史新高，稳超上一轮周期高点——2011年的17.8万台；2018年月份挖机销量同比增长52.5%，2019年增速预期大幅下滑，行业顶点即将到来。在地产和基建投资增速放缓的背景下，主机厂为维护市场份额，竞价促销呈激烈态势，势必影响产品利润水平。但是我们依旧看好液压件进口替代核心标的恒立液压和艾迪精密。