中银国际股空城计了

中银国际：A股空城计 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

丹尼·特乔——《弯刀》《盗火线》（电视剧版 电影版）罗莎里奥·道森——《罪恶之城》、《吉屋出租》 上周市场风格变化明显，主板与创业板表现继续割裂。上周主板市场温和上涨，创业板则再度大跌，以连续两周的大跌再次抹平了今年以来的涨幅。具体来看，上涨综指与深证成指上涨分别上涨0.59%和0.7 %，中小板指与创业板指则分别下跌0.52%和 .9 %。行业板块涨多跌少，其中食品饮料、农林牧渔、建材等领涨；国防军工、传媒、计算机等领跌。

流动性改善乏力。上周短端货币市场价格大多回落，但7天回购利率大幅上涨1 2bp，中长期债券收益率也基本呈现稳中有升态势。我们认为短期内宏观流动性仍将呈现改善乏力的状态，对市场的支撑作用逐渐减弱。

下周新一轮IPO几乎冻结市场全部资金。按照此前一轮10只新股的上和下冻结资金倍数测算，11只新股冻结的资金量在2 日、24日、25日将分别达到4,600、8,000和6,500亿元，相对于6月份单日最高峰的4,842亿元明显增加。市场成交的显著萎缩几乎已经是确定性事件。

6月经济数据小幅回升。2季度GDP实际同比增速为7.5%，略超预期。6月工业增加值同比增长9.2%，较5月增加0.4个百分点。同时地产投资仍处于下行趋势中，6月单月地产销售数据“回暖”可能更多受统计调整因素影响，短期内地产投资仍是经济下行的主要压力。

6月货币数据大幅超预期。新增人民币贷款达到1.08万亿元，M2同比增速由5月份的1 .4%大幅上升至6月份的14.7%。货币数据大幅超预期主要受到定向降准等货币政策放松的影响。但在近期政策关注重点转向促改革和调结构的背景下，货币政策继续放松的空间不大，流动性边际改善的动力将明显减弱。

政策边际转向逻辑成立。 在主持召开座谈会上表示，要注重实施定向调控，在调控上不搞“大水漫灌”，而是抓住重点领域和关键环节，有针对性地实施“喷灌”、“滴灌”。我们认为在当前经济见底基本确立、上半年经济增长接近7.5%的情况下，政策面进一步放松的必要性和迫切性均大幅下降。

创业板中报业绩预告显示盈利如期下滑。创业板 50家上市公司中期业绩预告在上周公布完毕。2季度单季度净利润同比上升1 .2%，对比可比公司1季度的16.5%和去年4季度顶点的26.2%有所回落。更受关注的大市值公司面临更为严重的盈利增速下滑。至少在未来一段时间，业绩将成为压制成长股估值提高的重要因素。

国资委选择中粮等6家央企作为改革试点企业。国资委表示，这次改革试点从积极稳妥的角度还是选择了少数企业开展，也是出于稳步推进的考虑，这次试点没有设时间限制和批次。

上周美国股市与经济。上周美国经济数据大多报忧，6月零售销售环比仅增长0.2%逊于预期；6月新屋开工和营建许可双双意外下滑；7月密歇根消费者信心指数意外大幅不及预期；上周美国三大股指全线上涨，道指上涨0.2 %，标普上涨0.25%，纳指上涨0. 6%。