金融经营趋向谨慎荐股计划

金融：经营趋向谨慎 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

本报讯（ 杨阳）虽然输掉了龙年的首场比赛 净利润总结：坏账对利润侵蚀加深2014年上半年上市银行实现归属母公司净利润6849.2 亿，同增10.62%，略低于我们之前11.2%的预期，增速较去年同期下滑 个百分点，利润下行周期尚未结束。利润结构看，息差回升，但经营已明显偏谨慎。在利息收入方面二季度银行受益于宽松的货币政策，资产规模保持较快增速，而息差在资产结构调整及风险溢价上行的背景下较去年也出现了一定改善。展望下半年，我们认为宽松预期依然存在，而融资利率下行有限，“量升价平”将助推利息收入较快增长；手续费收入增长较快的股份行仍然延续高资产增速的发展路径。这意味着依靠理财或者自有资金投资的息转费依然是中收的主要来源；拨备前净利润同比增长16. %，股份行和城商行拨备前利润增速与最终净利润之差环比进一步扩大，坏账压力及同业监管要求仍将使银行在中期内保持较高的计提水平。

在经济下行周期中，不良的上升弹性与收入的下滑弹性几乎相当，拉高收入的同时几乎必然会带来不良的反扑，这对银行经营敏感度提出了极高的要求。

资产端：非信贷投资占比提升上半年上市银行生息资产余额102万亿，同比增长1 .04%，增速较年初上升2.66个百分点。结构上看，贷款增速为1 .02%，较一季度有所提升，与生息资产增速持平，同业资产同比增长12.2%，债券投资余额同比增长16.55%，由于货币市场相对宽松，债券走牛，上市银行生息资产结构出现了小幅调整，信贷占生息资产比重有小幅下滑。

不良双升，资产质量持续下滑上半年不良贷款余额5581.79亿，环比增加40 亿，不良率1.05%，环比增加4BP。国有行不良率1.07%，股份行1.01%，城商行0.76%。从趋势上看，股份行不良余额迅速增长，Q2环比增长14.4%，关注类贷款余额环比增长41.7%，显示未来不良确认压力仍然较大。

投资建议银行中报表明趋向谨慎的风险资产结构可能是下半年的主要经营思路，坏账对利润的侵蚀在加深，经济下行周期银行经营难度正在加大。我们坚定看好下半年定向宽松及国企改革带来的投资机会，维持N型二次反弹观点不变！个股选股思路有两条：一、资产质量优异，催化剂充分，有业绩拐点的个股，首推北京。二、未来收入仍能保持较快增长以覆盖不良的个股，首选平安。