申万宏源坚守底仓位置

申万宏源：坚守底仓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

十一连阳之后春季躁动短期或进入“休息区”，但短暂休息之后会再出发，春季行情仍有空间。2017年12月28日至20随着市场的饱和度和准入的难度的提升18年1月12日，上证综指实现了11连阳，追平了历史最长连阳的记录(在此之前唯一一次11连阳出现在2006年6月15日至6月29日)。同时这一次还实现了历史最长的11连涨，我们“2018开门红”的判断完美验证。在11即使是１克重的钢球连阳之后，房地产和消费白马积累了大量浮盈，微观结构的松动客观存在，春季躁动短期或进入“休息区”。

而休息区的小憩是为了更好的出发：基本面角度，乐观的经济增长预期尚无法证伪，消费白马一季报保持韧性依然确定。市场特征角度，赚钱效应的扩散依然不足，可轮动可扩散的方向仍有很多。历史比较角度，历史上8连阳及以上的情况共出现过10次，其中7次后5个交易日涨跌幅为正，同样有7次后20个交易日涨跌幅为正。历史上8连涨及以上的情况共出现过14次，其中8次后5个交易日涨跌幅为正，后20个交易日涨跌幅为正的情况则有9次。所以春季躁动仍有空间，当前讨论中继休整是合适的，但讨论结束还为时过早。

市场皆谈主线之时，“轮动才是春季躁动主旋律”的判断却在逐渐验证，我们继续提示春季躁动后续轮动加速，守住底仓才是占优策略。春季躁动第一周结束的时候，市场上对领涨的房地产和周期就是春季躁动主线的讨论不绝于耳。市场皆谈主线之时，我们却在提示“轮动才是春季躁动的主旋律”“接下来赚钱效应将更平均的分配在周期、白马和‘创新+制造’方向上”，目前这一判断正在逐渐验证。我们的量化指标依然指示赚钱效应的扩散仍远未充分。历史回溯角度，2012年以来，每一年的春季行情都有赚钱效应的完整扩散。所以我们继续提示春季躁动后续将轮动加速。总体赚钱效应有赠无减，但追逐行业热点的难度会有所增加，此时守住高景气板块的底仓才是占优策略。