中银国际改革开放再出发市场先生将跟上计划

中银国际：改革开放再出发 市场先生将跟上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

客观世界在改变、投资行为未反应。

对内外环境的担心与焦虑，是影响市场走势的核心变量。二季度以来的市场变化，是客观世界、主观行为及股票价格之间关系的完美反应。A股市场的客观世界，分为国内环境与国外环境，这两个部分相互联系、相互影响。在美国不断施压的外部环境下，国内舆论所显示的内部环境，在市场先生的眼中，似乎也在往坏的方面演变。市场先生最担心的内部问题有三个：一是对民营经济的政策是否发生了转向；二是税费改革能否以较大的力度推进；三是对外开放会不会继续推进。这是过去、当前及未来一段时间A股市场的核心矛盾。

改革开放再出发，国内环境必然会越来越好。

（1）民营经济：改革开放40年以来，民营经济经历了从无到有，从一波三折到积极鼓励，再到蓬勃发展的过程。私营企业营收占比已经超过国有企业。鼓励和引导民营经济发展的方向不会变。今年9月日，习近平总书记在东北考察期间，强调党中央历来支持和鼓励民营企业发展，党的十八大以来党中央出台一系列扶持民营经济发展的改革举措，民营企业要坚定信心。

（2）税费改革：改革开放40年，税制也在随着经济体制而不断调整，税种也不断简化，从37个减少为23个再减少到18个，税制逐渐统一化、标准化、公平化、透明化。李克强总理9月19日在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中也表示，不仅要坚决落实已出台的减税降费措施，还要研究明显降低企业税费负担的政策。从今年5月1日的增值税改革以来，全国已减轻市场主体税负1745亿。

没有任何压力。（中国鞋-最权威最专业的鞋业资讯中心） （3）对外开放：我国对外开放至今经历了7个大的节点性事件，对外开放的广度和深度不断扩大。在今年4月的博鳌亚洲论坛上，习近平主席宣布了四项中国重大对外开放措施，标志着中国对外开放进入新阶段。

7月28日，新版外商投资准入负面清单中取消银行业外资股比限制；8月23日，银保监会取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，实施内、外资一致的股权投资比例规则。

市场判断：四十年后改革开放再出发，客观世界在改变，市场先生将跟上。1978年的改革开放，决定过去四十年中国经济快速发展；四十年后改革开放将再出发，塑造一个高质量发展的中国经济。客观世界决定股票资产的内在价值，中期内决定了市场方向；它的变化则在短期内影响投资行为与股票价格。过去一个季度，内部环境没有恶化。但在市场先生的悲观眼中，看到的只是悲观的客观世界。未来一个季度，改革开放政策有望超预期。客观世界在改变，市场先生落在后面。我们认为市场先生也将跟上步伐，对四季度市场不必悲观。

风险提示：经济下行超预期。