德邦证券政策托底不必悲观物业

德邦证券：政策托底 不必悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

经济增长依然疲弱，但初显触底迹象。5月份工业增加值同比增长9.6%，投资和消费仍然回落，5月份PMI指数较大幅度回落，显示经济形势依然疲弱。不过，投资中出现好转迹象，首先，商品房销售持续回升，新开工和投资额都出现小幅反弹。房地产销售环比连续5月回升，当月同比增长也出现触底后两个月反弹。新开工和投资出现首次触底反弹。其次，整体投资和基础设施投资的资金配套状况持续改善，基础设施投资已经止跌回升走势，说明基建投资重启后已经开始显现，地方投资出现首次触底小幅反弹。其他全社会用电量、水泥和粗钢也显示出经济可能已经见底，全社会用电量5月出现触底反弹，还有水泥和粗钢产量出现触底反弹，当然经济数据是否持续转好，有待于进一步观察。

5月份新增信贷超预期回升到79 2亿。自从5月初以来，政府出台了一系列稳增长的政策，包括已经实现的三次下调存款准备金率，6月8日的首次降息，重启或加快投资项目的建设和审批、以及微调对房地产和政府部门的信贷限制。银行新增信贷出现回升反映了政策的推动效果已经开始显现，随着政策的松动流动性指标出现好转，M1回升0.4个百分点至 .5%，M2也是回升0.4个百分点至1 .2%，货币剩余已连续三个季度触底反弹回升至零位以上，假设二季度GDP为7.5%，CPI为 .0%，初步估算货币剩余已反弹至2.7%的水平，显示市场资金面已出现好转，当然从利率持续回落也得以验证。

分享到: 5月国有企业利润降幅拉大。统计数据显示，前5月国有企业营业收入同比增速11. %，相比4月回落1个百分点，利润同比增速下降10.4%，降幅较前4月增加2个百分点，其中地方国有企业利润下降尤为明显，前5月同比降幅超过了16.1%，显示国有企业经济运行进一步下行，工业企业和上市公司盈利与国有企业盈利状况保持高度相关，按此预计企业盈利依然处于下滑之中。从历史经验来看，企业盈利是一个滞后指标，同时验证了经济的下滑。

投资策略：最新经济数据虽依然疲弱，但初显触底迹象。5月信贷规模超预期，信贷增速、M1和M2等流动性指标出现好转，未来有望进一步改善。我们认为2 00点以下是政策底，如果三季度经济继续疲弱，那么届时央行可能会再次降息，如果全球需求恶化，政府将会出台更多的稳增长措施。出于对政策的乐观判断，大盘已经接近底部，短期不排除有进一步回调的可能，我们建议投资者不必悲观，反而是采取越跌越买的策略。建议超配股票6成，行业看好汽车、工程机械和水泥。